20240418-开源证券-开立医疗-300633.SZ-公司信息更新报告_2023全年业绩符合预期_超声平稳内镜高增_4页_800kb

开立医疗（300633SZ）研究报告摘要

总体评级

维持“买入”评级，目标是公司业务保持高速增长潜力。

2023年业绩回顾

公司2023全年业绩符合预期：

• 营收速增202.9%，达212亿元；
• 归母净利润同比大增228.8%，达45.4亿元；
• 扣非净利润增速高达295.2%，达44.2亿元；
• 毛利率提升25.4个百分点至69.4%；
• 净利润率提高至21.4%。

业务结构分析

• 彩超业务：收入增长132.8%，毛利率65.88%，整体发展平稳；
• 内窥镜业务：高增长达390.2%，毛利率达74.42%，是主要增长驱动力；
• 销售费用率、管理费率先降后稳，费用率优化有效提升利润增速；
• 海外扩张加速，海外市场表现优于国内市场。

研发创新与增长看点

• 推出新一代超高端彩超平台S80/P80系列；
• 将AI技术应用于妇产超声筛查，获得技术壁垒；
• 支气管镜、软镜、便携式彩超X5、十二指肠镜等产品填补了产品线空缺；
• 陆续上市IVUS、兽用超声等产品，拓展新的业绩增长点。

未来展望与财务预测

预计2024-2026年年复合增长率维持高位，净利润分别为：

• 2024年：净利润5.76亿元；
• 2025年：净利润7.32亿元；
• 2026年：净利润9.28亿元；
• 当前PE估值分别为27.9x、22.1x、17.4x，维持“买入”建议。

风险提示

• 产品推广不及预期；
• 原材料价格波动或引发减值；
• 医疗器械集中采购政策可能影响毛利率。

总结

开立医疗在2023年实现业绩爆发式增长，创新产品线不断完善与技术升级，软镜和超声业务协同效应逐步显现，为未来持续增长奠定了坚实基础，估值水平具备吸引力，建议投资者保持关注。