20230415-德邦证券-开立医疗-300633.SZ-开立医疗22年年报点评_经营持续亮眼_内镜_高端超声增长动能强劲_4页_827kb

开立医疗（300633SZ）2022年年报显示，公司财务表现强劲，超过市场预期。全年营业收入达176.3亿元，同比增长22.02%；归母净利润37亿元，同比增长49.57%；扣非净利润增长103.81%，经营现金流净额增长56.2%。关键驱动因素包括费用率下降，销售费用率减少1.36个百分点，管理费用率降低0.07个百分点，净利率从20.98%提升，净利率扣除股权激励后达约24%，仍有提升空间。

从业务角度看，内窥镜系统收入61亿元，增长率高达42.98%，占营收比重升至34.7%；超声业务稳健增长14.14%，出海表现积极，海外收入同比增19.36%。高端产品如放大内镜和超声内镜国产替代进程加速，基于S90Exp超高端彩色多普勒系统的推出，未来增长动能强劲。

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为223亿元、279亿元和347亿元，同比增速26.6%、25.2%和24.3%；归母净利润预计50亿元、65亿元和84亿元，同比增速35.5%、29.8%和29.2%，对应PE从46倍降至28倍。

主要风险包括新产品推广延迟、海外市场拓展不确定、疫情反复等因素。总体而言，公司内镜龙头地位稳固，未来增长潜力大，建议投资者关注其国产化替代和国际化机遇。

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