20211028-中泰证券-开立医疗-300633.SZ-收入持续快速增长_内镜延续高增长趋势_4页_555kb

开立医疗（300633.SZ）详细总结

核心内容概述

开立医疗（300633.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，主要产品包括彩超和内镜设备。公司近期业绩表现亮眼，尤其在疫情常态化背景下，业务持续增长，展现出良好的发展势头。分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入9.40亿元，同比增长31.99%；归母净利润1.39亿元，同比增长418.78%。其中，2021Q3单季度营收2.97亿元，同比增长31.52%；归母净利润3031万元，同比增长1729.73%。
• 业务结构优化：彩超和内镜业务均实现快速增长，内镜业务增长尤为突出，预计2021年前三季度增速达50%，海外市场亦有显著提升。
• 盈利能力改善：尽管利润增速有所放缓，但公司通过提升营销能力和内部管理，毛利率提升1.46个百分点，期间费用率下降12.07个百分点，净利率提升11.05个百分点，逐步恢复至疫情前水平。
• 研发驱动增长：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入1.92亿元，占营收20.45%。多个新产品如4k高清硬镜、支气管镜、腹腔镜、超声内镜等陆续获批，增强了市场竞争力。
• 估值与投资建议：公司当前股价34.07元，对应2022年46倍PE。考虑到其在彩超和内镜领域的进口替代潜力及新产品增长前景，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：401.92百万股
• 流通股本：400.01百万股
• 市值：13,693.41百万元
• 流通市值：13,628.34百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

增长与运营能力

• 营业收入增长率：2021E为35.19%，2022E为24.49%，2023E为25.20%。
• 归母净利润增长率：2021E为615.49%，2022E为24.96%，2023E为26.14%。
• 资产负债率：2020E为40.3%，2021E为43.9%，2022E为44.2%，2023E为44.3%。
• 流动比率：1.8（2020E）→ 1.8（2021E）→ 1.8（2022E）→ 1.9（2023E）。
• 速动比率：1.4（2020E）→ 1.5（2021E）→ 1.5（2022E）→ 1.6（2023E）。

业务亮点

• 彩超业务：国内外采购行为恢复，高端彩超S60系列加速进口替代，预计2021年前三季度增长近30%。
• 内镜业务：市场认可度持续提升，国内增速超过30%，海外增速近40%，成为公司增长的主要驱动力。
• 新产品获批：4k高清硬镜、支气管镜、腹腔镜、超声内镜等产品陆续获批，进一步巩固市场地位。

风险提示

• 海外销售风险：海外市场拓展可能面临竞争加剧或政策变化等风险。
• 产品质量控制风险：随着业务扩张，需持续加强产品质量管理。
• 政策变化风险：医疗器械行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。

投资建议

分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。公司凭借强大的研发能力和市场拓展策略，有望持续受益于进口替代趋势和内镜业务的高增长，长期成长性明确。