20210802-东吴证券-东吴策略·掘金月报_均衡迹象显现_重视业绩估值匹配_32页_2mb

文档总结：均衡迹象显现，重视业绩估值匹配

核心内容

2021年7月，A股市场整体下跌，但机构资金回撤幅度小于市场整体。成长和价值策略之间的超额收益分化明显收敛，显示出市场开始向均衡状态发展。在这一背景下，东吴证券建议投资者关注业绩与估值匹配的策略。

主要观点

• 成长型策略：成长风格仍相对占优，但优势减弱，内部出现分化。其中，不变脸次新组合表现突出，量化次新组合在震荡市中表现优于不变脸次新组合。
• 价值型策略：高股息策略在市场下跌和震荡期表现良好，而低估值策略（如PEG、PB-ROE）在震荡市中也显示出一定的优势。
• 市场环境：小市值股票在市场整体单边上行时相对占优，而大市值股票在震荡市或熊市中表现更优。
• 风险提示：企业盈利不及预期、市场环境变化可能导致历史筛选标准失效。

关键信息

成长型策略

1.1 不变脸的次新组合

• 构建思路：筛选出基本面延续良好表现的次新股，即上市当年及次年ROE和净利润增速高于上市前三年均值。
• 适用环境：小市值占优时表现更优。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率150%，近1个月超额收益8%，近2个月超额收益14%。
• 7月表现：斯迪克、景津环保、安集科技等个股涨幅居前。

1.2 量化次新组合

• 构建思路：通过量化回测选择关键因子，如ROE、净利润增速、毛利率等。
• 适用环境：震荡市中表现优于不变脸次新组合。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率293%，近1个月超额收益-9%，近2个月超额收益-3%。
• 7月表现：安集科技、钢研纳克涨幅居前。

1.3 十倍股个股组合

• 构建思路：从公司基本面、估值、行业等方面筛选出未来可能成为十倍股的个股。
• 适用环境：市场整体持续上涨期间表现突出。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率401%，近1个月超额收益3%，近2个月超额收益2%。
• 7月表现：先导智能、龙蟠科技涨幅居前。

1.4 十倍股基金经理组合

• 构建思路：从基金经理重仓股中筛选出未来可能的十倍股。
• 适用环境：大盘风格占优时表现更优。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率129%，近1个月超额收益-2%，近2个月超额收益4%。
• 7月表现：先导智能、兆易创新涨幅居前。

价值型策略

2.1 高股息组合

• 构建思路：选择沪深300成分股中股息率排名前20的股票。
• 适用环境：市场下跌或震荡期表现较好。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率102%，近1个月超额收益-10%，近2个月超额收益-6%。
• 7月表现：陕西煤业、华电国际涨幅居前。

2.2 PEG组合

• 构建思路：筛选出PE/G低于行业中位数的股票。
• 适用环境：市场震荡上行时表现较好，小盘股占优时更优。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率150%，近1个月无超额收益。
• 7月表现：中环股份、梅花生物涨幅居前。

2.3 PB-ROE组合

• 构建思路：选择PB/ROE低于行业中位数的股票。
• 适用环境：熊市或震荡市中表现较好。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率100%，近1个月超额收益1%。
• 7月表现：太钢不锈、首钢股份涨幅居前。

四类掘金组合历史收益

年化收益与Sharpe比率

风险提示

• 企业盈利不及预期，历史财务数据不必然代表未来表现。
• 市场环境变化可能导致历史筛选标准失效。

总结

文档主要分析了2021年7月A股市场的策略表现，强调了成长与价值策略的均衡趋势。不同策略适用于不同市场环境，如小市值占优、震荡市、熊市等。文档提供了各类策略的构建思路、筛选标准及历史表现，帮助投资者理解市场动态并作出相应的投资决策。同时，提醒投资者注意市场风险和策略适应性。