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创业板中报业绩继续下滑，高度重视估值业绩匹配

核心内容总结

2017年上半年，创业板实现归母净利润440.9亿元，同比增速仅为6.86%，较一季度的10.97%继续下滑。剔除温氏股份影响后，净利润同比增长24.41%，但仍低于一季度的25.65%。这表明创业板整体中报业绩增速较一季度大概率仍呈下行趋势。

主要观点

• 行业分化显著：在申万一级行业中，电子、机械设备、化工和医药生物业绩表现较好，增速分别为62.36%、51.39%、30.29%和23.23%。而电气设备和计算机增速较差，分别为11.48%和0.25%，尤其是计算机行业增速由一季度的50.66%大幅下降至0.25%。
• 权重股表现不佳：创业板中权重股和明星股二季度业绩下滑明显，如温氏股份、乐视网、东方财富、网宿科技等，对创业板整体业绩产生拖累。这些个股的下跌也对市场情绪造成负面影响。
• 估值与业绩不匹配：创业板整体PE（TTM）为46.53X，中位数为50.23X，与业绩增速相比仍处于高度不匹配状态。资金更倾向于“真成长”个股，即估值与业绩匹配度高的成长股。
• 市场情绪与资金偏好：尽管创业板整体业绩下滑，但资金仍表现出对估值业绩匹配个股的偏好。市场情绪在指数到达前期高位后不稳定，但二季度经济数据超预期带来一定信心。

关键信息

• 经济数据超预期：2017年二季度GDP同比增长6.9%，与一季度持平。6月工业增加值同比增长7.6%，固定资产投资同比增长8.8%，社会消费品零售总额同比增长11.0%，均表现出超预期增长。
• 市场走势：上周市场大幅震荡，创业板指下跌3.17%，而中小板指上涨0.58%。市场情绪受监管紧张影响，但经济数据支撑下反弹明显。
• 资金面：央行上周净投放5,100亿元，资金价格先升后降，显示流动性调控。
• 行业配置建议：推荐关注家电、白酒、保险、建筑、计算机、汽车、医药、电力及公用事业、电子元器件等行业。
• 主题配置建议：关注一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能等主题。
• 风险提示：包括经济超预期下滑、货币政策收紧、房地产危机、人民币贬值及海外政治风险。

中报业绩分析

行业表现

行业	17Q2净利润增速	17Q1净利润增速	公司数量
建筑装饰	67.16%	41.16%	13
电子	62.36%	59.06%	62
机械设备	51.39%	76.02%	96
化工	30.29%	34.05%	56
医药生物	23.23%	15.55%	69
电力及公用事业	41.79%	68.46%	21
家电	21.26%	9.61%	8

重点行业对比

• 最佳行业：建筑装饰（67.16%）、电子（62.36%）、机械设备（51.39%）
• 最差行业：农林牧渔（-71.09%）、传媒（-16.85%）、计算机（0.25%）

资金偏好与市场情绪

• 资金偏好“真成长”个股，即估值与业绩匹配度高的股票。
• 融资余额略有下滑，但投资者活跃度上升。
• 重要股东净增持6亿元，基金仓位基本持平。

下周解禁股一览

代码	简称	解禁数量（亿股）	解禁市值（亿元）	占流通股比例
002594.SZ	比亚迪	2.52	127.31	9.24%
600483.SH	福能股份	9.70	92.62	62.50%
000040.SZ	东旭蓝天	5.94	74.02	44.39%

投资建议

• 对创业板后续走势保持谨慎，回避估值业绩匹配度差的个股。
• 积极关注估值业绩匹配的“真成长”个股。
• 沪指有望维持高位震荡，注意20日均线的支撑。
• 中期配置建议关注家电、白酒、保险、建筑、计算机、汽车、医药、电力及公用事业、电子元器件等行业。
• 关注一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能等主题投资机会。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场出现危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险