东吴策略·掘金月报：均衡迹象显现，重视业绩估值匹配-20210802-东吴证券-32页_2mb

报告摘要

均衡迹象显现，重视业绩估值匹配

——东吴策略·掘金月报总结

核心内容

2021年7月，A股市场整体下跌，但机构资金回撤幅度小于市场整体。成长与价值策略之间的超额收益分化明显收敛，均衡迹象显现。在震荡市中，成长策略仍相对占优，但其优势趋弱，且内部出现分化和轮动。价值策略中，高股息和低估值（如PEG、PB-ROE）表现相对稳定。市场环境变化可能影响历史筛选标准的有效性，需警惕盈利不及预期等风险。

主要观点

成长型策略：
- 不变脸的次新组合：在小市值占优环境中表现更优，7月超额收益达8%。
- 量化次新组合：在震荡市中表现优于不变脸次新组合，但近期表现不佳，7月超额收益为-3%。
- 十倍股个股组合：在市场持续上涨期间表现突出，7月超额收益为3%。
- 十倍股基金经理组合：在大盘风格占优期间表现较好，7月超额收益为4%。
价值型策略：
- 高股息组合：适用于市场下跌和震荡期，7月表现相对稳定。
- 低估值组合（PEG、PB-ROE）：PEG在市场整体上行时表现较好，PB-ROE在震荡市中表现更优。
市场环境与策略表现：
- 成长策略在震荡市中表现相对占优，但优势减弱。
- 价值策略在市场下跌或震荡期更优，尤其是高股息组合和PB-ROE组合。
- 市场风格变化可能影响策略表现，需动态调整。

关键信息

成长策略表现：
- 不变脸的次新组合在7月获得8%超额收益，涨幅居前的个股包括斯迪克（39.1%）、景津环保（37.1%）。
- 量化次新组合在7月表现不佳，安集科技（13.3%）、钢研纳克（9.2%）涨幅居前。
- 十倍股个股组合在7月表现突出，先导智能（26.4%）、龙蟠科技（18.4%）涨幅居前。
- 十倍股基金经理组合在7月表现较好，先导智能（26.4%）、兆易创新（22.4%）涨幅居前。
价值策略表现：
- 高股息组合在7月表现稳定，陕西煤业（1.5%）、华电国际（0%）涨幅居前。
- PEG组合在7月表现中性，中环股份（30%）、梅花生物（11%）涨幅居前。
- PB-ROE组合在7月表现较好，太钢不锈（36.6%）、首钢股份（26%）涨幅居前。
历史收益对比：
- 十倍股个股组合近10年超额收益高达401%，而量化次新组合为293%。
- PEG组合近10年超额收益为150%，PB-ROE组合为100%。
- 高股息组合在考虑股利再投资时，2010-2020年超额收益达102%。

策略适用环境

成长型策略：
- 不变脸的次新组合：适用于小市值占优环境。
- 量化次新组合：适用于震荡市，市场整体上行时表现更优。
- 十倍股个股组合：适用于市场整体持续上涨。
- 十倍股基金经理组合：适用于大盘风格占优期间。
价值型策略：
- 高股息组合：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期。
- PEG组合：适用于震荡上行市场，小盘股占优时表现更好。
- PB-ROE组合：适用于震荡市，尤其在熊市或下跌市场中表现相对较好。