通信行业云计算产业链系列报告（一）：云计算投资拐点显现，ICT产业格局风云际会-20210802-招商证券-44页_4mb

报告摘要

通信行业云计算产业链分析总结

核心内容

2021年8月，通信行业报告指出全球云计算基础设施投资迎来底部拐点，预计下半年将显著回暖。报告重点分析了云计算产业链中上游芯片、云厂商资本开支、流量增速三大指标，并结合ICT产业格局变化趋势，看好未来云计算产业链中交换机、光模块及头部IDC公司的发展前景。

主要观点

全球云厂商资本开支持续增长：自2019Q1以来，全球云巨头的资本开支连续9个季度增长，2021Q2海外四大云厂商（Amazon、Facebook、Microsoft、Google）资本开支合计超300亿美元，同比涨幅近50%，其中Amazon涨幅超90%。预计2021年北美云厂商资本开支有望同比增长20%以上。
国内云厂商Capex有望回暖：2021年Q1国内BAT资本开支同比大幅增长，环比降幅收窄。预计Q2-Q3有望迎来Capex拐点，带动上游云基建需求增长。
5G推动数据流量增长：5G发牌后，数据流量增长仍未达量级，预计2022年有望实现全面爆发。5G应用如云VR/AR、云游戏、车联网、工业互联网等将推动云计算发展。
国内云计算市场增速高于全球：2020年中国云计算市场规模达到2091亿元，同比增长56.6%，IaaS市场占比超70%，远高于全球平均水平。阿里云、腾讯云、华为云等国内厂商市场份额持续提升。
IDC行业洗牌加速：随着云厂商自建数据中心，IDC行业面临阶段性下滑，但一线及环一线城市需求将持续增长，头部厂商将受益。
交换机行业格局变化：国内厂商如华三、锐捷市场份额扩大，白盒及高速率交换机需求稳步提升。华为可能逐步退出部分低毛利业务，利好新华三、中兴通讯、锐捷网络。
光通信行业受益于云厂商Capex增长：北美云厂商Capex增速陡升，国内云巨头投资回暖，数据中心将全面进入200/400G时代，硅光和CPO等新技术应用前景广阔。
服务器行业国产化趋势明显：中国服务器市场增速高于全球，国内厂商如浪潮、新华三、紫光市场份额逐步扩大，自主可控品牌在政府、运营商、金融等领域的中标情况显著改善。

关键信息

一、三大指标复苏

上游芯片出货量回暖：信骅（Aspeed）月度营收数据回暖，反映数据中心需求回升。Intel数据中心业务营收占比持续下滑，但整体仍保持增长。
云厂商Capex持续向好：全球云巨头Capex增长显著，国内BAT云厂商Capex有望在下半年回暖，带动基础设施投资。
流量增长但未达量级：移动互联网流量持续增长，但仍未达到爆发式增长。5G应用的普及将推动流量的进一步增长。

二、国内云计算市场发展

IaaS市场主导：国内IaaS市场占比超70%，远高于全球平均水平。阿里云、腾讯云、华为云等厂商市场份额持续提升。
行业集中度上升：2020年中国IaaS市场CR4超70%，CR8近90%。头部厂商通过规模效应和资源整合，持续扩大市场份额。

三、三大维度发展趋势

短期：线上办公习惯养成：远程办公用户规模快速增长，企业上云率提升，推动云计算需求。
中期：ICT产业格局优化：信创推动国产化进程，IT与CT企业相互渗透，加速行业整合。
长期：数字化时代来临：5G应用推动数据流量指数增长，云基础设施建设势在必行，带动数据中心需求。

四、云计算基础设施建设

IDC行业洗牌持续：云厂商自建数据中心导致第三方IDC需求阶段性放缓，但一线城市核心资源布局企业将受益。
交换机、光模块率先受益：云化网络建设带动白盒及高速率交换机需求，光模块厂商迎来确定性机会。
服务器行业国产替代：自主可控品牌市场份额扩大，头部厂商如浪潮、新华三、紫光在运营商集采中表现突出。

投资建议

重点推荐：交换机服务器（紫光股份、星网锐捷、中兴通讯）、IDC（宝信软件、奥飞数据）、光通信（天孚通信、新易盛、中际旭创）。
建议关注：光环新网、数据港、英维克、太辰光、光迅科技、仕佳光子。

风险提示

5G建设不及预期：若5G建设进度放缓，将影响云计算基础设施投资。
云巨头Capex波动：云厂商资本开支可能受市场环境影响而波动。
疫情及宏观经济波动：疫情反复及宏观经济变化可能对云计算行业发展产生影响。

重点公司财务指标（部分）

公司名称	股价（元）	20EPS	21EPS	22EPS	21PE	22PE	PB	评级
宝信软件	72.75	0.87	1.14	1.60	63.9	45.4	14	强烈推荐-A
奥飞数据	23.86	0.41	0.50	0.60	47.7	39.9	6.9	强烈推荐-A
天孚通信	34.33	0.71	1.00	1.30	34.2	26.4	6.1	强烈推荐-A
新易盛	44.12	0.97	1.35	1.68	32.8	26.2	6.3	强烈推荐-A
中兴通讯	37.5	0.92	1.53	1.91	24.6	19.6	3.8	强烈推荐-A