20210802-云锋证券公司-港股策略周报_经济的类滞胀特征显现_重视偏硬科技主线的长周期机会_11页_1mb

总结：经济的类滞胀特征显现，重视偏硬科技主线的长周期机会

核心内容

本报告分析了港股市场在2021年8月2日的策略观点，指出当前经济呈现“类滞胀”特征，同时全球疫情和货币政策变化对市场产生了显著影响。整体市场情绪偏悲观，港股面临流动性压力，但部分偏硬科技行业仍具长周期投资机会。

主要观点

1. 宏观经济形势

• 美国经济：二季度实际GDP环比年化增长6.5%，低于预期，显示经济修复已接近顶部。个人消费偏强，服务业复苏快，但私人投资与政府支出表现弱于预期。
• 美国通胀：6月PCE物价指数同比上涨4.0%，核心PCE同比上涨3.5%，通胀维持高位，预计中期难以回落，需关注美联储对通胀的态度。
• 美国制造业PMI：7月达到63.1，创历史新高，显示工业生产强劲复苏。
• 美国服务业PMI：7月降至59.8，连续两个月走低，可能与Delta毒株影响及劳动力供给不足有关。

2. 中国宏观经济

• 工业企业利润：1-6月同比增长66.9%，两年平均增长20.6%，但增速放缓，显示经济修复见顶回落。
• 制造业PMI：7月为50.4，低于预期与前值，中下游利润受大宗商品价格上涨挤压。
• 非制造业PMI：7月为53.3，维持扩张区间，但服务业受疫情反复影响，复苏不乐观。

3. 全球疫情与市场情绪

• Delta毒株：全球特别是疫苗接种率较低的新兴市场面临第三轮疫情风险。
• 美元指数走强：反映资金回流美国避险，港股等新兴市场面临流动性压力。

4. 港股市场表现

• 恒生指数：上周下跌4.98%，恒生科技指数下跌6.70%，呈现破位下跌态势。
• 行业板块：资讯科技业、必需性消费业、医疗保健业等跌幅较大，而原材料业、公用事业等防御性板块略有上涨。
• AH股溢价：收于137.91点，较前一周下降1.36点，显示港股估值吸引力增强。

5. 流动性变化

• 南向资金：净卖出额增加至226.90亿元，日均净卖出额为45.38亿元。
• 净买入活跃个股：中芯国际、药明生物、比亚迪股份等表现突出。
• 净卖出活跃个股：腾讯控股、美团-W、香港交易所等被大幅抛售。

6. 投资者情绪

• 恒指波动率：上升至25.13%，位于历史较高分位。
• 沽空比率：主板沽空比率达到16.90%，金融业沽空比例最高。
• ETF表现：华夏恒指ETF折价率为0.77%，FI南方恒指每日两倍反向产品资金净流出，反映市场情绪悲观。

关键信息

• 类滞胀特征：中美经济均呈现“类滞胀”格局，经济修复见顶，通胀维持高位。
• 政策影响：中国7月政治局会议强调支持新能源汽车发展，显示政策对硬科技行业的重视。
• 市场调整：全球新兴市场7月普遍调整，港股受外生性监管政策和悲观情绪影响，大幅下跌。
• 流动性压力：美元资金回流美国，港股面临流动性紧张，建议持币避险。
• 行业机会：偏硬科技行业如新能源、半导体等仍具长周期投资价值。

评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅20%以上）、增持（相对指数涨幅5%-20%）、持有（相对指数涨幅-10%-5%）、卖出（相对指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对指数涨幅10%以上）、中性（相对指数涨幅-10%-10%）、弱于大市（相对指数跌幅10%以上）。

风险提示

• 全球爆发第三轮疫情危机；
• 美元等资金加速流出港股等新兴市场。

新股上市跟踪

• 2021年8月2日至8月6日：暂无可申购新股；
• 理想汽车、网易云音乐分别于7月26日、8月1日通过港交所聆讯。

图表说明

• 图1：美国PCE与核心PCE同比走势；
• 图2：中国规模以上工业企业利润同比走势；
• 图3：港股、美股和A股走势对比；
• 图4：港股相对A股、美股的表现；
• 图5：港股不同行业P/E（TTM）历史分位点；
• 图6：港股通南向资金净买入与净卖出情况；
• 图7：恒指波动率与AH股溢价指数；
• 图8：港股分行业沽空情况。

评级

• 恒生指数最近收盘价：25961.03点
• 报告日期：2021-08-02