20220304-东吴证券-东吴策略·掘金组合_市场重视估值盈利匹配度_38页_2mb

报告摘要

市场重视估值盈利匹配度总结

核心内容

本报告由东吴证券策略团队发布，分析了2022年2月市场中成长型与价值型策略的表现，以及主题投资（如东数西算、绿电等）的市场影响。报告指出，市场整体回调后，机构跌幅较小，节后信贷开门红、稳增长预期逐步兑现，推动市场整体上行。在这一背景下，成长型策略中的十倍股个股组合、量化次新组合，以及价值型策略中的PEG和PB-ROE组合均表现突出，尤其是低估值策略在2月取得显著超额收益。

主要观点

1. 成长型策略表现

不变脸的次新组合：在小市值占优的市场环境下表现良好，2010年以来较万得全A超额收益率为151%。
量化次新组合：在震荡市中表现优于不变脸次新组合，2010年以来超额收益率达261%。
十倍股个股组合：适用于市场整体持续上行的环境，2010年以来超额收益率达316%。
十倍股基金经理组合：适用于大盘风格占优期间，2010年以来超额收益率为114%。

2. 价值型策略表现

高股息组合：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，2010年以来较万得全A超额收益率为102%，近1个月超额收益为-4%。
PEG组合：在震荡市中表现较好，2010年以来较万得全A超额收益率为154%，近1个月超额收益为8%。
PB-ROE组合：适用于熊市或震荡市，2010年以来较万得全A超额收益率为119%，近1个月超额收益为7%。

3. 主题投资表现

东数西算指数：2022年2月涨幅21%，超额收益18%。该指数在2021年以来涨幅22%，超额收益20%。
绿色电力指数：2月超额收益6%，涨幅9%。该指数在2021年以来涨幅21%，超额收益19%。
新旧基建指数：2月涨幅分别为3%和4%，超额收益分别为0%和1%。

关键信息

1. 策略表现

近1个月：PEG组合超额收益8%，PB-ROE组合7%，东数西算指数18%。
近3年：十倍股个股组合42%，十倍股基金经理组合38%。
近10年：十倍股个股组合316%，量化次新组合261%。

2. 个股表现

不变脸的次新组合：汉嘉设计涨31%，新农股份涨19%。
量化次新组合：热景生物涨26%，心脉医疗涨11%。
十倍股个股组合：东富龙涨29%，盛弘股份涨14%。
十倍股基金经理组合：兆易创新涨10%，凯莱英涨5%。
高股息组合：陕西煤业涨13%，中国神华涨12%。
PEG组合：智飞生物涨22%，通威股份涨15%。
PB-ROE组合：云天化涨54%，合盛硅业涨42%。

3. 策略适用环境

不变脸的次新组合：适用于小市值占优环境。
量化次新组合：适用于震荡市，市场整体上行时表现更优。
十倍股个股组合：适用于市场整体持续上涨期间。
十倍股基金经理组合：适用于大盘风格占优期间。
高股息组合：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期。
PEG组合：适用于震荡市，小盘风格占优时表现更优。
PB-ROE组合：适用于下跌或震荡市，2019年后与市场风格相关性减弱。

4. 风险提示

企业盈利不及预期可能导致策略失效。
市场风格变化可能影响策略表现。

结构清晰总结

成长型策略

不变脸的次新组合：筛选标准包括上市后两年的ROE和净利润增速高于上市前三年均值，适用于小市值占优环境。
量化次新组合：通过量化因子筛选，适用于震荡市，2010年以来超额收益率达261%。
十倍股个股组合：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角构建，适用于市场整体上行。
十倍股基金经理组合：从基金经理视角出发，适用于大盘风格占优期间。

价值型策略

高股息组合：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，2010年以来超额收益率为102%。
PEG组合：综合考虑估值和成长性，适用于震荡市，2010年以来超额收益率为154%。
PB-ROE组合：适用于下跌或震荡市，2010年以来超额收益率为119%。

主题投资

东数西算指数：2022年2月超额收益18%，涨幅21%。
绿色电力指数：2022年2月超额收益6%，涨幅9%。
新旧基建指数：2月涨幅分别为3%和4%，超额收益分别为0%和1%。

风险提示

企业盈利不及预期。
筛选标准可能在新的市场条件下失效。

表格汇总

四类掘金组合历史收益回溯

时间范围	成长型策略	价值型策略
全A，超额收益率	PEG组合8%，量化次新组合-1%，十倍股个股组合1%，十倍股基金经理组合-4%	高股息（考虑股利再投资）8%，PEG5%，PB-ROE10%
年化收益（10年）	PEG16%，量化次新17%，十倍股个股21%，十倍股基金经理15%	高股息9%，PEG16%，PB-ROE15%
年化Sharpe比率	PEG0.49，量化次新0.56，十倍股个股0.61，十倍股基金经理0.46	高股息0.31，PEG0.49，PB-ROE0.46

四类主题指数历史收益回溯

时间范围	东数西算	绿色电力	新基建	老基建
涨跌幅	21%	9%	3%	4%
超额收益	18%	6%	0%	1%

东数西算指数成分股

股票代码	股票简称	所属行业	市值（亿元）	PE（TTM）	ROE（%）	归母净利润同比增速（%）	近1个月涨跌幅（%）
600845.SH	宝信软件	计算机	817	47	20	45	0
000938.SZ	紫光股份	计算机	629	29	7	29	4
603019.SH	中科曙光	计算机	482	43	8	44	9
000977.SZ	浪潮信息	计算机	479	22	14	115	-2
300212.SZ	易华录	计算机	187	27	15	2	2
300166.SZ	东方国信	计算机	158	48	5	14	20
603881.SH	数据港	计算机	132	101	4	-6	17
300738.SZ	奥飞数据	计算机	106	66	11	3	30
300846.SZ	首都在线	计算机	105	503	3	-53	80
600804.SH	鹏博士	计算机	103	-19	-28	-38	6
688256.SH	寒武纪-U	电子	319	-38	-13	-103	1
000988.SZ	华工科技	电子	247	29	12	65	0
002837.SZ	英维克	机械设备	126	60	12	24	15
600126.SH	杭钢股份	钢铁	202	10	10	119	18

绿色电力指数成分股

股票代码	股票简称	所属行业	市值（亿元）	PE（TTM）	ROE（%）	净利润同比增速（%）	近1个月涨跌幅（%）
600900.SH	长江电力	公用事业	5272	20	15	-3	6
003816.SZ	中国广核	公用事业	1485	15	10	6	2
601985.SH	中国核电	公用事业	1330	18	10	30	5
600025.SH	华能水电	公用事业	1109	21	8	12	4
600886.SH	国投电力	公用事业	747	20	8	-34	2

结论

本报告总结了2022年2月市场中成长型与价值型策略的表现，指出低估值策略在震荡市中表现优异，而主题投资如东数西算和绿色电力在政策推动下获得超额收益。不同策略适用于不同的市场环境，投资者应根据市场风格选择合适的策略以获取最大收益。同时，需注意市场变化带来的风险，如企业盈利不及预期等。

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