20180829-中原证券-东江环保-002672.SZ-中报点评_Q3业绩增速预期放缓_不改长期竞争力_5页_666kb

东江环保(002672)中报点评总结

核心内容

东江环保在2018年上半年实现了营业收入16.62亿元，同比增长18.43%；归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长20.80%。公司预计前三季度归母净利润为3.26亿元—3.75亿元，同比增长0-15%。整体来看，公司业绩基本符合预期，但第三季度增速有所放缓。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年营业收入和净利润均实现增长，其中第二季度营收和净利润分别同比增长24.17%和24.38%。
• 第三季度业绩增速放缓，主要受环保监管加强、生产运营管理力度加大和生产工艺改进导致成本上升影响。
• 经营活动现金流显著改善，上半年净流量达2.98亿元，同比增长232.39%，显示公司收现能力提升。

2. 业务结构

• 处理处置业务：营收6.06亿元，同比增长15.12%，表现稳健。
• 工业废物资源化利用业务：营收6.55亿元，同比增长24.89%，增长显著。
• 环境工程及服务业务：营收1.19亿元，同比下降16.26%，受市场环境影响。
• 市政废物处理处置业务：营收1.13亿元，同比增长24.71%，表现良好。

3. 产能扩张

• 公司上半年完成福建泉州、潍坊东江蓝海项目，新增处理能力。
• 2018年计划新增危险废物处理资质70万吨/年，下半年产能投放持续进行。
• 项目拓展积极，新增涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目，合计新增32.5万吨/年处理能力。

4. 融资与战略

• 公司具备多元化的融资渠道，上半年综合授信达70.34亿元。
• 5月中诚信上调公司信用等级至AA+，评级展望稳定。
• 8月引入江苏国资背景战投，持股比例达10.63%，对公司拓展江苏市场危废业务有积极影响。

关键信息

财务指标（2018年预测）

估值与投资评级

• 维持“买入”投资评级。
• 预计2018、2019年全面摊薄EPS分别为0.63元、0.81元。
• 按照2018年8月29日收盘价12.47元/股计算，PE为19.7倍，PB为2.6倍。
• 当前估值水平较低，具备投资价值。

风险提示

• 危险废物集中处理设施建设进度不及预期。
• 规模持续扩张可能增加财务费用。
• 环保监督力度增强，治理成本提高。
• 行业竞争加剧，可能导致毛利率降低。

总结

东江环保在2018年上半年业绩表现稳健，主要得益于危废处理行业景气度提升和市场需求增长。尽管第三季度增速放缓，但公司通过加大生产运营管理力度和改进生产工艺，提升了长期竞争力。公司业务结构中，工业废物资源化利用和市政废物处理处置业务增长较快，而环境工程及服务业务则面临一定挑战。此外，公司通过引入江苏国资背景战投，进一步拓展市场，增强公司实力。财务状况良好，现金流显著改善，具备较强的融资能力。总体来看，公司未来发展潜力较大，估值水平较低，维持“买入”投资评级。