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东江环保（002672）战略合作与盈利预测分析

核心内容概述

东江环保（002672）与海螺创业签署战略合作协议，标志着危废处理领域的强强联合。双方将通过股权合作和资源共享，在广东省率先推进水泥窑协同处置危废项目，并在其他区域推广。此举有助于提升固废处理能力，优化处理工艺，推动东江环保的全国性布局。

主要观点

• 战略合作：东江环保与海螺创业通过战略合作，实现资源互补和业务协同，推动水泥窑协同处置技术的应用。
• 产能提升：双方预计在广东省新增水泥窑协同处置产能40万吨（短期）和110万吨（长期），推动全国危废处理能力提升。
• 环保与经济效益：水泥窑协同处置具有成本低、环保效益高，可替代传统危废处理方式，提高整体行业效率。
• 盈利预测上调：基于项目进展和行业前景，上调公司2017-2019年EPS预测，分别为0.51元、0.66元和0.83元，维持“买入”评级。
• 市场潜力：预计到2020年，水泥窑协同处置危废产能将超过2000万吨，市场空间有望超过600亿元。

关键信息

1. 战略合作内容

• 互换及梯级处理：在双方已布局的区域，开展互换及梯级处理合作，提升区域服务能力。
• 股权合作：以广东省为试点，实施股权合作，共同推进水泥窑协同处置项目。
• 战略合作平台：设立联络工作组，构建固废协同处置战略合作平台，保持信息畅通。
• 技术合作：深入研究水泥窑协同处置技术，改进工艺，创新业务模式。

2. 东江环保与海螺创业优势互补

• 东江环保：传统危废龙头，2016年危废产能约150万吨，预计2017年增长至168万吨，远期目标300-350万吨/年。
• 海螺创业：水泥窑协同处置龙头，截至2017年10月危废产能超过60万吨/年，规划2020年产能达300万吨/年。
• 协同效应：东江环保可处理水泥窑无法处理的危废，海螺创业则可处理东江环保产生的二次污染物，降低处理成本。

3. 危废市场现状与前景

• 危废产量：预计2016年实际危废产量约为1.2亿吨，供需缺口约为63%。
• 产能利用率：截至2015年底，全国危废经营单位产能利用率仅为29%，存在较大提升空间。
• 政策推动：审批权限下放，简化流程，预计2020年危废市场将进入供需紧平衡阶段。
• 水泥窑协同处置：具有显著的环保和经济效益，预计到2020年产能将超过2000万吨，市场空间有望超过600亿元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2017-2019年EPS预测为0.51元、0.66元和0.83元，上调后对应PE为31.73倍、24.69倍和19.58倍。
• 估值目标：维持目标价19.80~23.10元，对应2018年30-35倍目标PE。
• 行业对比：公司作为危废行业龙头，应享受一定估值溢价，当前估值处于历史较低水平。

未来展望

• 全国布局加速：通过与海螺创业的合作，东江环保将加速全国危废处理项目的布局，提升市场占有率。
• 技术优化与成本控制：双方将共同研究和优化水泥窑协同处置技术，提升处理效率和降低成本。
• 政策利好：随着环保政策的推进和审批流程的简化，危废处理市场有望迎来快速增长。

风险提示

• 项目进度不及预期：合作项目的实施进度可能受到多种因素影响。
• 金属价格波动：资源化处理业务受金属价格波动影响较大。
• 原料成本上涨：危废处理成本可能因原料价格上涨而上升。

盈利预测与财务指标

可比公司估值

总结

东江环保与海螺创业的战略合作将显著提升危废处理能力，优化处理技术，加速全国布局。预计到2020年，危废处理市场将进入供需紧平衡阶段，水泥窑协同处置将成为主要增长点。公司盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注政策执行、项目进度及市场变化等风险因素。