20150907-国金证券-东江环保-002672.SZ-产能爆发就在眼前_标的稀缺更显珍贵_27页_2mb

报告摘要

东江环保研究报告总结

核心内容概览

东江环保是一家专注于工业废物（危废）处理业务，并积极拓展市政废物处理、电子废弃物拆解等领域的环保企业。公司拥有45项危废处理资质，是国内危废行业全产业链的稀缺上市标的。2014年，公司实现营业收入20亿元，归属母公司净利润2.5亿元。当前股价为16.24元，目标价为20元，对应52倍PE和23.8倍EV/EBITDA。公司长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为“买入”并为首次评级。

主要观点与关键信息

公司概况

东江环保成立于1999年，2003年在香港联交所上市，2012年在深交所上市。
公司业务涵盖工业废物处理、资源化利用、市政固废处理、电子废弃物拆解、环境工程及服务等。
公司拥有国家危险废物名录49大类中的46大类处理资质，处理种类超过200种，服务客户超过10000家。

市场与行业分析

危废处理市场：
- 我国危废处理率低，实际处理率约为11%，而综合利用率约为27%。
- 官方数据可能低估实际危废产生量，2013年实际危废产生量可能达6312万吨，加上污泥，总产量可能超过7000万吨。
- 公司在全国11个省、自治区布局，拥有较强的全国处理能力，预计未来两年产能将爆发式增长。
市政固废处理市场：
- 餐厨垃圾处理市场潜力巨大，2014年全国餐厨垃圾产量达4900万吨，处理能力仅2.47万吨/日。
- 市政污泥处理市场同样庞大，2015年全国污泥产量预计为4000万吨，处理率不足20%。
- 污泥处理面临政策补贴不足的问题，但“水十条”推动处理率提升。
电子废弃物拆解市场：
- 我国是电子产品生产和消费大国，预计未来三年可回收金属量达400万吨以上。
- 国家补贴政策支持电子废弃物拆解行业，公司具备较大的市场份额。