20181026-中原证券-东江环保-002672.SZ-季报点评_三季度业绩增速放缓_期待产能逐步投放_5页_656kb

东江环保（002672）季报点评总结

核心内容

本报告为中原证券对东江环保2018年三季报的点评，主要分析公司业绩表现、财务状况及未来发展趋势，并给出“买入”投资评级。

市场与财务数据

市场数据（2018-10-25）

• 收盘价：11.23元
• 一年内最高/最低价：17.45元/9.01元
• 沪深300指数：3194.31
• 市净率（PB）：2.67倍
• 流通市值：73.14亿元

基础数据（2018-9-30）

• 每股净资产：4.48元
• 每股经营现金流：0.61元
• 毛利率：34.67%
• 净资产收益率（摊薄）：9.37%
• 资产负债率：52.72%
• 总股本/流通股：88710.01万股/65130.67万股
• B股/H股：0万股/20013.75万股

业绩表现

2018年前三季度

• 营业收入：24.73亿元，同比增长14.49%
• 归属于上市公司股东的净利润：3.73亿元，同比增长14.21%
• 经营活动产生的现金流量净额：5.39亿元，同比增长14.21%
• 加权平均净资产收益率（ROE）：9.52%，同比提升0.07个百分点

2018年第三季度

• 营业收入：8.11亿元，同比增长7.18%
• 归属于上市公司股东的净利润：1.07亿元，同比增长0.54%

全年盈利预期

• 净利润预计：4.97亿元-5.92亿元，同比增长5%-25%

财务分析

营业收入增长趋势

• 2016年：26.17亿元（增长8.9%）
• 2017年：30.997亿元（增长18.4%）
• 2018年预计：37.692亿元（增长21.6%）
• 2019年预计：49.979亿元（增长32.6%）
• 2020年预计：61.375亿元（增长22.8%）

净利润增长趋势

• 2016年：5.338亿元（增长60.5%）
• 2017年：4.734亿元（下降11.3%）
• 2018年预计：5.476亿元（增长15.7%）
• 2019年预计：6.979亿元（增长27.5%）
• 2020年预计：8.722亿元（增长25.0%）

每股收益（EPS）

• 2016年：0.60元
• 2017年：0.53元
• 2018年预计：0.62元
• 2019年预计：0.79元
• 2020年预计：0.98元

市盈率（PE）

• 2016年：18.7倍
• 2017年：21.0倍
• 2018年预计：18.2倍
• 2019年预计：14.3倍
• 2020年预计：11.4倍

市净率（PB）

• 2016年：3.0倍
• 2017年：2.7倍
• 2018年预计：2.4倍
• 2019年预计：2.1倍
• 2020年预计：1.9倍

关键观点

业绩增速放缓

• 2018年第三季度净利润增速明显放缓，主要受6月环保问题影响，导致成本上升。
• 全年盈利预期保持稳健增长，预计净利润增长5%-25%。

现金流表现

• 经营活动现金流充裕，2018年前三季度净额达5.39亿元，同比增长14.21%。
• 销售商品收到的现金占营业收入比例为114.09%，显示公司回款能力强。

资本支出与扩张

• 公司在建工程金额达18.67亿元，已超过固定资产账面价值。
• 未来预计持续需要资本支出，以推进危险废物处理设施的建设与投放。

股权结构优化

• 2018年10月16日，张维仰拟转让5%股权给广晟资产。
• 股权结构变化后，广东省国资委和江苏省国资委成为主要股东，强化公司治理与业务拓展。

投资评级

• 维持“买入”投资评级，预计公司未来6个月相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 危险废物处理设施建设进度不及预期
• 行业竞争加剧，市场风险上升
• 环保政策趋严，增加排污处理投资
• 新老管理层交替，业务整合存在不确定性

估值与财务指标

财务指标预测（2018-2020）

估值指标

总结

东江环保作为国内危险废物处理龙头企业，具备齐全的危废处理资质，且在2018年前三季度保持稳健增长。尽管三季度净利润增速放缓，但全年盈利预期仍维持增长。公司充足的经营活动现金流为其扩张提供了有力支撑，同时股权结构的优化有助于提升治理水平和业务拓展能力。未来随着危废处理产能的逐步投放，公司有望实现持续增长，维持“买入”投资评级。