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东江环保（002672）公司调研报告总结

核心内容

东江环保是一家专业的危废处理企业，自1999年成立以来，逐步发展成为行业龙头。公司于2003年在港交所上市，2012年在A股上市，实际控制人为张维仰。公司主要业务涵盖工业危险废物处理及资源化利用，形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的产业布局。

主要观点

• 行业前景广阔：危险废物处理行业存在显著的供需缺口，我国危废真实产生量估计为7000万吨左右，远超当前处理能力。随着环保政策趋严，行业规范化程度提升，市场集中度有望提高。
• 政策利好明显：2013年两高司法解释和新环保法的实施，提高了违法成本，推动行业向规范化发展。同时，政策支持使行业进入快速发展通道。
• 公司优势显著：东江环保具备全面的危废处理资质，处理能力覆盖46大类危险废物，技术成熟，经验丰富。公司通过并购扩张迅速进入外地市场，增强市场占有率。
• 盈利预测乐观：公司预计2014-2016年每股收益分别为0.80元、1.27元和1.94元，对应PE分别为38.1倍、23.9倍和15.6倍，显示出良好的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：31元
• 总市值：107.68亿元
• 流通市值：38.87亿元
• 总股本：34,735万股
• 流通股本：12,539万股
• 12个月最高/最低价：33.87/20.02元

盈利预测

投资建议

• 公司作为危废处理龙头企业，将充分享受行业快速增长，且储备项目丰富，推动业绩不断增长。
• 估值方面，公司未来三年PE预计分别为38.1倍、24.0倍和16.0倍，公司业绩反转明确，外延式扩张值得期待。
• 维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

投资要点

危废处理行业

• 供需缺口大：我国危废真实产生量估计为7000万吨左右，是当前处理量的两倍，无害化处理量严重不足。
• 政策推动发展：政策趋严使行业规范化，小企业退出市场，行业集中度提升。
• 技术与资金优势：公司技术全面，资金充足，具备较强的扩张能力。

公司扩张策略

• 并购扩张：公司通过并购非广东地区企业，快速打开市场，如盐城沿海固废、厦门绿洲、上田环境、克拉玛依沃森等。
• 项目储备丰富：公司现有项目保障未来三年高速成长，预计2014-2016年处理能力分别为47.9万吨/年、109.1万吨/年和144.3万吨/年。

风险提示

• 项目进度不达预期：公司部分项目可能因各种原因未能按计划投入运营，影响业绩增长。

附录

• 盈利预测表：详细列出了公司2012-2016年的利润表、资产负债表及现金流量表。
• 财务指标：包括毛利率、净利率、ROE、ROIC等，显示公司盈利能力稳步提升。
• 估值指标：包括PE、PEG、PB、EV/EBITDA、EV/SALES、EV/IC、ROIC/WACC、REP等，显示公司估值合理，具有投资价值。

结论

东江环保凭借其技术、资金和经验优势，在危废处理行业快速成长，受益于政策利好和行业规范化趋势，未来增长潜力巨大。公司通过外延式扩张迅速扩大市场份额，预计未来三年EPS增长显著，PE逐步下降，公司估值合理，值得投资者重点关注。