20181024-太平洋-崇达技术-002815.SZ-盈利能力稳步提升_现金流继续向好_资产负债表更加健康_10页_622kb

崇达技术(002815) 详细总结

核心内容概述

崇达技术（002815）在2018年前三季度展现出强劲的盈利能力提升和现金流改善趋势，同时资产负债表结构更加健康。公司通过持续的产能扩张和技术升级，进一步巩固了其在PCB行业的地位，并通过收购三德冠拓展业务范围，增强市场竞争力。分析师刘翔对崇达技术未来三年的盈利增长持乐观态度，给出目标价21.6元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利能力稳步提升：2018年前三季度实现营业收入27.71亿元，同比增长20.77%；归母净利润4.32亿元，同比增长33.18%；扣非净利润4.12亿元，同比增长27.19%。
• 毛利率与净利率增长：2018年前三季度综合毛利率为32.83%，同比提升0.5个百分点；扣非净利率为14.86%，同比提升0.75个百分点，主要得益于成本控制、人工成本有限增长及产线效率提升。
• 现金流改善显著：经营活动现金流净额达6.12亿元，同比增长33%，显示公司运营效率提高。
• 资产负债表健康化：公司通过偿还债务、减少短期借款，资产负债率环比下降4个百分点，财务结构更加稳健。
• 业务拓展与客户结构优化：公司出口收入占比超过70%，并积极开拓国内客户，国内客户占比季度提升1%-2%。新增订单中60%以上为中大批量订单，有助于提升收入天花板。
• 收购三德冠，拓宽业务领域：三德冠是一家高良率、高品质的软板厂商，与崇达在原材料和客户方面存在协同效应，有助于公司向软硬板兼营转型。
• 产能扩张计划：公司持续推进江门二期、大连基地、深圳研发中心及珠海新厂四大项目，其中珠海新厂规划年产能640万平米，预计2019年底投产，未来产值有望达到50亿元，甚至100亿元。

关键财务指标

营收与利润

财务指标变化

重要财务数据

• 总股本/流通股：831/218百万股
• 总市值/流通市值：12,552/3,288百万元
• 12个月最高/最低价：37.69/13.61元
• Q3营收与净利：9.57亿元（+17.49%）；1.52亿元（+24.93%）
• Q3扣非净利：1.49亿元（+23.52%）
• 净利润预测：2018年预计5.32-6.21亿元，同比增长20%-40%
• 现金流净现比：1.42，显示现金流状况良好
• 投资与筹资活动：投资活动现金流净额为-8.29亿元，筹资活动现金流净额为-6.51亿元

项目与产能布局

• 江门二期：产能爬坡，高多层技改项目投资进度30%
• 大连基地：大规模PCB技改项目投资进度25%
• 珠海新厂：占地400亩，规划年产能640万平米，预计2019年底投产，年产值至少50亿元，未来目标100亿元
• 各厂区产能利用率：深圳约90%，江门一厂约95%，江门二厂约85%，大连约90%

风险提示

• 下游需求低于预期
• 新产能拓展低于预期

投资建议

• 目标价：21.6元
• 估值：2018年30X估值
• 评级：维持“买入”评级

联系信息

• 证券分析师：刘翔
• 电话：021-61376547
• 邮箱：liuxiang@tpyzq.com

附录：销售团队信息

研究院信息

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