20220310-天风证券-长城汽车-601633.SH-产销受ESP供应影响_3月有望实现同比正增长_7页_862kb

报告摘要

长城汽车于2022年3月8日发布了2月产销快报，显示其2月销量和产量均出现同比下滑，但预计3月销量有望实现同比增长。公司整体表现受芯片供应短缺影响，尤其是博世ESP供应问题，但正在积极与博世协商解决方案，以恢复供应链稳定。

2月产销情况：
- 2月销量为70,792辆，同比下降20.5%。
- 2月产量为70,631辆，同比下降16.9%。
- 1-2月累计销量为182,570辆，同比下降19.95%。
- 1-2月累计产量为181,949辆，同比下降18.42%。
各品牌表现：
- 哈弗品牌：2月销量41,994辆，同比下降31.23%。
- 长城皮卡：2月销量11,637辆，同比下降23.07%。
- 欧拉品牌：2月销量6,261辆，同比下降15.09%。
- WEY品牌：2月销量4,432辆，同比增长103.12%，表现亮眼。
- 坦克品牌：2月销量6,468辆，同比增长96.00%，表现突出。
新车型发布与战略方向：
- 公司持续推进产品矩阵更新，多款新车上市，推动品牌高端化转型。
- 欧拉品牌停止A0级纯电车型黑猫、白猫接单，聚焦高毛利车型。
- WEY品牌推出摩卡DHT-PEHV，搭载NOH高阶智能驾驶系统，定价29.5-31.5万元，进军高端新能源市场。
- 坦克品牌推出坦克500，定位中大型豪华SUV，强化“机甲科技”和“商务豪华”产品矩阵。
- 长城皮卡推出“金刚炮”，提供多种动力和驱动方式选择，售价9-12万元。
市场与技术布局：
- 公司产品持续向“高价值、智能化”迈进，1-2月15万元以上车型销量占比达15.5%，智能化车型占比达88.1%。
- 柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比达75.1%，显示公司在智能化和新能源领域的布局。

投资建议：
- 当前价格为29.71元，6个月评级为“买入”。
- 预计2021年收入为1364亿元，归母净利润为70.9亿元。
- 2021-2022年PE分别为38.72倍和22.81倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的期待。
财务预测摘要：
- 营业收入：预计2021年增长32.00%，2022年增长46.00%，2023年增长22.00%。
- 净利润：预计2021年增长32.15%，2022年增长69.76%，2023年增长29.61%。
- 每股收益：预计2021年为0.77元，2022年为1.30元，2023年为1.69元。
- 市盈率：预计2021年为38.72倍，2022年为22.81倍，2023年为17.60倍。
- 市净率：预计2021年为4.30倍，2022年为3.93倍，2023年为3.53倍。
- EV/EBITDA：预计2021年为22.02倍，2022年为11.83倍，2023年为9.81倍。
财务比率：
- 毛利率：预计2021年为17.00%，2022年为18.20%，2023年为18.50%。
- 净利率：预计2021年为5.20%，2022年为6.04%，2023年为6.42%。
- ROE：预计2021年为11.10%，2022年为17.22%，2023年为20.08%。
- 资产负债率：预计2021年为55.67%，2022年为64.79%，2023年为59.46%。
- 流动比率：预计2021年为1.21，2022年为1.18，2023年为1.29。
- 速动比率：预计2021年为1.10，2022年为1.06，2023年为1.16。