20220107-东兴证券-长城汽车-601633.SH-全年销量创新高_新能源占比超10__7页_862kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2021年全年销量达到1,280,993辆，同比增长15.2%，其中12月销量为162,369辆，同比增长8.2%。公司实现了销量新高，主要得益于底层架构变革和产品矩阵更新，同时新能源车型占比突破10%，达到10.7%。

主要观点

• 销量增长：公司销量持续增长，尤其是新能源车型表现突出，12月欧拉品牌销量首次突破2万辆。
• 产品矩阵更新：公司持续推进产品创新，包括哈弗赤兔、哈弗神兽、WEY玛奇朵、拿铁、摩卡、坦克300城市版、坦克500等车型的换代和上市，丰富了市场布局。
• 电动智能化布局：公司积极布局电动化和智能化，核心技术包括柠檬混动DHT系统、大禹电池、咖啡智能2.0等，已实现量产和应用。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为79.2亿元、117.2亿元和135.9亿元，对应EPS分别为0.86元、1.28元和1.48元。当前PE估值为52倍、35倍和30倍，维持“推荐”评级。
• 2022年新车周期：2022年将有多款新车型上市，包括欧拉芭蕾猫、朋克猫、闪电猫，以及WEY摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV等，预计将进一步推动销量增长。

关键信息

销量与市场表现

• 2021年12月销量：162,369辆，同比+8.2%
• 2021年全年销量：1,280,993辆，同比+15.2%
• 分品牌销量：
  • 哈弗：94,387辆，同比-10.5%
  • WEY：10,065辆，同比+0.3%
  • 皮卡：25,033辆，同比+15.7%
  • 欧拉：20,926辆，同比+64.2%
  • 坦克：11,958辆

新能源发展

• 2021年新能源车销量：136,953辆，占比10.7%
• 欧拉品牌表现突出，月销量突破2万辆
• 技术布局包括：柠檬混动DHT、大禹电池、咖啡智能2.0等

2022年新车计划

• 欧拉品牌：芭蕾猫（Q1）、朋克猫、闪电猫（Q2）
• WEY品牌：摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV（Q1）、圆梦（年内）

盈利预测与估值

财务指标预测

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展速度低于预期

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究

免责声明与评级体系

• 本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议
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• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

联系方式

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