20210409-华安证券-长城汽车-601633.SH-新品赋能_单季销量同比大增_3页_598kb
报告摘要
长城汽车2021年第一季度总结
核心内容
长城汽车在2021年第一季度实现了销量的显著增长，主要得益于行业低基数效应和新品的持续推出。3月份销量达11.1万辆，同比增长84%；2021年第一季度累计销量为33.9万辆，同比增长125%。公司整体表现强劲，展现出良好的市场竞争力和增长潜力。
主要观点
- 销量增长显著：一季度销量大幅增长，主要由行业低基数和新车投放带动。
- 品牌表现突出：
- 哈弗品牌：3月销量67,187辆，同比增长67%；H6销量34,865辆，同比增长72%。
- 新车型热销：哈弗大狗和初恋分别以6,027辆和5,058辆的月销量表现亮眼。
- 长城皮卡：3月销量22,001辆，同比增长43%。
- WEY品牌：3月销量8,499辆，同比增长178%；坦克300销量持续爬坡。
- 欧拉品牌：3月销量13,049辆，其中欧拉黑猫销量8,527辆，保持细分市场中高端车型销量第一。
- 智能化与电动化布局：公司持续推进智能化与电动化战略，基于柠檬平台推出多款新车型，包括哈弗初恋与赤兔，同时研发DHT混动平台并逐步量产，进一步拓展新能源产品线。
- 库存控制良好：公司库存维持在低位，有助于提升资金周转效率和市场响应能力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 收入（亿元） | 103.3 | 162.5 | 202.1 | 226.4 |
| 收入同比（%） | 7.4% | 57.3% | 24.4% | 12.0% |
| 归属母公司净利润（亿元） | 53.6 | 103.0 | 128.2 | 147.1 |
| 净利润同比（%） | 19.2% | 92.0% | 24.5% | 14.8% |
| 毛利率（%） | 17.2% | 19.0% | 18.8% | 18.8% |
| ROE（%） | 9.4% | 15.2% | 15.9% | 15.5% |
| 每股收益（元） | 0.58 | 1.12 | 1.40 | 1.60 |
财务预测与盈利预期
- EPS预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.12元、1.40元、1.60元。
- 估值比率：
- P/E：28.92 / 23.23 / 20.25
- P/B：4.40 / 3.70 / 3.13
- EV/EBITDA：24.32 / 23.12 / 20.19
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
风险提示
- 新车投放进度不及预期
- 新能源业务开拓不及预期
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 7.4% | 57.3% | 24.4% | 12.0% |
| 营业利润增长率（%） | 20.4% | 100.6% | 26.5% | 15.3% |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 19.2% | 92.0% | 24.5% | 14.8% |
| 毛利率（%） | 17.2% | 19.0% | 18.8% | 18.8% |
| 净利率（%） | 5.2% | 6.3% | 6.3% | 6.5% |
| ROE（%） | 9.4% | 15.2% | 15.9% | 15.5% |
| ROIC（%） | 5.4% | 10.3% | 10.7% | 10.7% |
| 资产负债率（%） | 62.8% | 61.3% | 58.3% | 55.6% |
| 净负债比率（%） | 168.6% | 158.2% | 139.6% | 125.2% |
| 总资产周转率 | 0.67 | 0.93 | 1.05 | 1.05 |
| 应收账款周转率 | 26.25 | 26.07 | 26.73 | 26.43 |
| 应付账款周转率 | 2.58 | 3.09 | 3.69 | 3.72 |
| 每股经营现金流（元） | 0.56 | 3.17 | 0.61 | 1.40 |
| 每股净资产（元） | 6.25 | 7.37 | 8.77 | 10.37 |
分析师简介
- 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
- 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车及汽车零部件。
- 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
- 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，研究领域涵盖锂电产业链。
- 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
重要声明
- 本报告信息来源于市场公开资料，分析师独立、客观出具，不保证信息的准确性和完整性。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资决策与分析师无关。
- 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，并提供相关服务。
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