20220215-安信证券-长城汽车-601633.SH-短期芯片紧缺产销受限_22年迎强产品周期+海外扩张提速_5页_455kb

长城汽车（601633.SH）2022年1月销售及战略分析总结

核心内容概述

2022年1月，长城汽车销量为11.2万台，同比下降19.6%，环比下降31.2%。主要受芯片短缺及春节因素影响，部分车型产销受限，但部分新品表现亮眼，为公司带来新的增长点。同时，公司加速全球化布局，海外销量同比增长16.2%，展现出强劲的海外扩张势头。整体来看，公司正逐步迎来强势产品周期，未来有望实现量利双升。

主要观点与关键信息

1. 销量表现与原因分析

• 整体销量：1月共销售11.2万台，同比下降19.6%，环比下降31.2%。
• 品牌销量分析：
  • 哈弗品牌：销售70,228台，同比下降25.7%，环比下降25.6%。
    • 哈弗神兽销量10,085台，环比增长49.8%，成为爆款车型。
    • 哈弗大狗销量7,826台，环比下降39.9%，因四驱芯片紧缺，优先供给哈弗神兽。
    • 哈弗H6销量约3.6万台，环比下降约17%。
  • WEY品牌：销售5,098台，同比下降15.0%，环比下降49.3%。
  • 欧拉品牌：销售13,229台，同比增长28.9%，环比下降36.8%。
    • 欧拉好猫销量9,020台，维持高位。
  • 长城皮卡：销售12,860台，同比下降42.2%，环比下降48.6%。
    • 炮销量10,059台；风骏销量2,801台，因四驱芯片紧缺影响约1万台销量。

2. 海外市场拓展

• 海外销量：1月海外销售1.3万台，同比增长16.2%，环比下降19.1%。
• 全球化布局加速：
  • 正式接收巴西伊拉塞马波利斯工厂，预计2023年H2投产，年产能10万台，辐射拉美地区，未来10年投资超115亿元。
  • 计划三年内投放4款BEV及6款混动车型，首款产品计划于2022Q4上市。
  • 2月在泰国推出GWM品牌，计划三年内推出9款以新能源车为主的车型。
  • 发布“4+4”东盟战略，拓展至泰国、文莱、老挝、缅甸市场，2022年将启动马来西亚、越南、菲律宾、新加坡的常态化运行。
• 海外车型计划：
  • WEY Coffee01、坦克系列将在海外上市并交付。
  • 哈弗、欧拉、长城皮卡深耕俄罗斯、澳大利亚、南非、沙特、智利等优势市场，继续开拓欧洲、泰国等海外市场。

3. 产品周期与业绩预期

• 产品周期开启：
  • 哈弗神兽产销持续爬坡，哈弗酷狗有望于上半年上市。
  • 坦克500已开始交付，预计带来显著业绩增量。
  • 欧拉品牌将通过芭蕾猫、闪电猫、朋克猫等车型提升ASP（平均销售价格）。
  • 闪电猫磷酸铁锂版和无钴电池版已通过工信部公示。
  • WEY品牌将通过拿铁PHEV、圆梦和MPV等新车型提升产销规模。
  • 长城皮卡销量维持高位，有望开拓更多海外市场。
  • 高端品牌沙龙机甲龙预计于Q3开启交付。
• 业绩预期：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为67.8亿、115.0亿、155.7亿元。
  • 对应当前市值，PE分别为52.7倍、31.1倍、23.0倍。
  • 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价72.0元/股，对应2022年57.8倍PE。

4. 财务数据预测

5. 风险提示

• 芯片持续短缺；
• 新车型销量不及预期；
• 海外业务拓展不及预期。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：72.0元/股
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

财务指标概览

股价表现

• 股价（2022-02-14）：38.10元
• 6个月目标价：72.00元
• 1M相对收益：-12.75%
• 3M相对收益：-35.19%
• 12M相对收益：-2.77%
• 1M绝对收益：-15.37%
• 3M绝对收益：-38.3%
• 12M绝对收益：-8.96%

分析师信息

• 分析师：徐慧雄
• 执业证书编号：S1450520040002
• 联系方式：xuhx@essence.com.cn

估值与财务指标