20210429-中泰证券-药明康德-603259.SH-业绩超预期_主业持续强劲增长_5页_737kb

药明康德（603259.SH）2021年一季报分析总结

核心内容

药明康德在2021年第一季度实现了业绩超预期，显示出其主业的强劲增长态势。公司发布的一季报数据显示，营业收入同比增长55.31%，达到49.50亿元；归母净利润同比增长394.92%，达到15.00亿元，主要得益于投资收益及公允价值变动收益带来的显著增长。分析师祝嘉琦对药明康德的评级为“买入”，认为其“一体化、端到端”的平台战略有助于长期稳定增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021Q1公司营业收入和净利润均大幅增长，尤其是归母净利润增长远高于收入增长。
• 盈利能力提升：整体毛利率为37.10%，较去年同期增长2.64个百分点；净利率为30.30%，增长20.79个百分点。
• 订单与产能扩张：公司订单增长显著，尤其在临床试验服务和现场管理服务方面，同时加速产能扩张，以支持商业化项目落地。
• 投资与估值合理：公司盈利预测显示未来三年收入和净利润将持续增长，P/E和P/B等估值指标持续下降，反映市场对其未来增长的信心。
• 风险提示：存在公开资料滞后、研发投入不及预期、技术人员流失和汇率波动等风险。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：2450.63百万股
• 流通股本：1791.80百万股
• 市价：160.00元
• 市值：3921.01亿元
• 流通市值：2866.88亿元

2021Q1财务数据

• 营业收入：49.50亿元（+55.31%）
• 归母净利润：15.00亿元（+394.92%）
• 扣非归母净利润：8.30亿元（+120.92%）
• 经调整Non-IFRS归母净利润：9.43亿元（+63.60%）
• 毛利率：37.10%（+2.64pp）
• Non-IFRS毛利率：39.10%（+0.70pp）
• 净利率：30.30%（+20.79pp）
• Non-IFRS净利率：19.05%（+0.98pp）

各业务板块表现

• 中国区实验室：
  • 收入：25.63亿元（+49.00%）
  • Non-IFRS毛利率：42.8%（-0.3pp）
• 小分子CDMO：
  • 收入：16.95亿元（+100.00%）
  • Non-IFRS毛利率：43.5%（+3.6pp）
• 美国区实验室服务：
  • 收入：3.29亿元（-15.30%）
  • Non-IFRS毛利率：12.0%（-15.8pp）
• 临床及其他CRO服务：
  • 收入：3.59亿元（+56.80%）
  • Non-IFRS毛利率：17.1%（+5.3pp）

盈利预测

• 2021-2023年收入预测：215.18亿元、281.50亿元、364.58亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：38.80亿元、50.50亿元、65.44亿元
• 对应EPS：1.59元、2.07元、2.68元

财务指标预测

• P/E：100.68、77.36、59.70
• P/B：10.42、9.26、8.07
• EV/EBITDA：73、58、46

风险提示

• 公开资料滞后或更新不及时
• 新药研发投入不及预期
• 核心技术人员流失
• 汇率波动风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为药明康德具备最强创新能力，处于行业高景气阶段，且其行业龙头地位稳固。随着“一体化、端到端”平台战略的推进，公司有望实现长期稳定增长。