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药明康德：公司收入强劲增长，2023年常规业务有望继续发力

核心内容

药明康德（603259）在2022年实现了显著的收入和利润增长，展现出强大的业务发展能力和市场竞争力。公司预计2023年常规业务将继续发力，推动收入再创新高。分析师王斌和陈智博对药明康德进行了深入分析，并给出了“买入”评级。

主要观点

• 2022年业绩表现强劲：公司全年实现营业收入393.55亿元，同比增长71.8%；归母净利润88.14亿元，同比增长72.9%；扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.3%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%。
• 一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力：公司通过不断优化业务模式，实现了收入的快速增长。2022年原有客户贡献营收377.81亿元，同比增长77%；新增客户贡献15.73亿元。
• 全球大药企客户渗透率提升：公司前20大药企客户贡献收入184.21亿元，同比增长174%，显示出公司在大客户市场的强劲竞争力。
• 区域收入增长显著：中国地区营收75.26亿元，同比增长30%；美国地区营收258.84亿元，同比增长113%；欧洲地区营收44.32亿元，同比增长19%；日本、韩国及其他地区营收15.12亿元，同比增长23%。

关键信息

化学业务板块

• 收入增长：2022年化学业务实现收入288.5亿元，同比增长104.8%。
• 毛利增长：经调整Non-IFRS毛利118.8亿元，同比增长106.6%。
• 细分业务增长：小分子药物发现（R）服务收入72亿元，同比增长31.3%；工艺研发和生产（D&M）服务收入216亿元，同比增长152%。
• 新业务发展：寡核苷酸和多肽类药物CDMO服务客户数和分子数同比提升81%和91%，相关收入达到15.78亿元，同比增长337%。
• 产能扩张：公司完成了常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部的投用，同时推进多项新设施的设计与建设，预计2023年化学业务收入将继续增长36%-38%。

WuXi Testing 和 WuXi Biology

• WuXi Testing：2022年收入57.2亿元，同比增长26.4%。其中，实验室分析与测试收入41.4亿元，同比增长36.1%；临床CRO和SMO业务收入15.7亿元，同比增长6.4%。
• WuXi Biology：2022年收入24.8亿元，同比增长24.7%。新分子种类相关收入同比增长90%。

WuXi ATU

• 稳步前进：2022年实现收入13亿元，同比增长27.4%。
• 细胞疗法服务：公司为50个临床前和I期临床实验项目、10个II期临床试验项目和8个III期临床试验项目提供工艺开发与生产服务，2个项目即将递交上市申请。

WuXi DDSU

• 短期承压：2022年收入9.7亿元，同比下降22.5%。
• 长期增长预期：随着客户药品上市，预计未来十年将实现约50%的复合增长。

盈利预测与估值

公司预计2023年收入增长5%-7%，当前PE为25.8倍，处于相对低位，显示其估值具有吸引力。

风险提示

• 客户订单执行情况及市场开拓情况不及预期；
• 行业需求下降；
• 行业竞争加剧；
• 政策风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

主要财务比率

总结

药明康德凭借其一体化CRDMO和CTDMO业务模式，实现了2022年的强劲增长。公司持续加强客户拓展和产能建设，同时在多个细分市场取得显著进展。尽管部分业务板块短期承压，但整体业务布局和未来增长预期良好，公司预计2023年收入将增长5%-7%。当前估值处于低位，分析师维持“买入”评级。