20220505-万和证券-药明康德-603259.SH-化学业务强劲增长_全年收入高增长确定性高_3页_1mb

报告摘要

药明康德 (603259) 总结

核心内容

药明康德在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达84.7亿元，同比增长71.2%。扣非净利润及经调整Non-IFRS净利润分别为17.1亿元和20.5亿元，同比增长分别为106.5%和85.8%。公司凭借全球布局和全产业链优势，在疫情反复的情况下仍能保障业务连续性，并预计全年营业收入将实现60%-70%的高增长。

主要观点

化学业务强劲增长：作为公司主要增长引擎，化学业务收入为61.2亿元，同比增长102.1%。剔除新冠商业化项目后，同比增长52.3%。其中，小分子药物发现业务收入17.4亿元（+46.6%），工艺研发和生产业务收入43.7亿元（+138.1%），CDMO分子管线新增217个分子，共覆盖1,808个分子，其中42个为商业化项目，临床I-III期项目分别有49、271和1,446个。
测试与生物学业务稳定增长：测试业务收入12.8亿元（+31.7%），其中实验室分析及测试业务收入9.1亿元（+39.9%），安评业务收入同比增长53%；临床CRO及SMO收入3.7亿元（+15.2%）。生物学业务收入5.3亿元（+26.2%），其中新分子种类及生物药相关收入同比增长110%，占生物板块比重提升至17.6%，成为板块增长的重要动力。
CGT业务高景气带动ATU收入增长：ATU业务收入3.0亿元（+37.0%），公司在3月发布了TESSA技术，进一步加强一体化CTDMO平台建设，推动管线扩张。DDSU业务收入2.4亿元，因公司主动迭代升级技术平台而同比下滑21.6%，但期间完成2个项目的IND申报，获得16个临床试验批件，94个项目处于临床至上市申请阶段。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	PE(倍)	PB(倍)
2022E	38,078	66.3	8,304	62.9	2.81	36.8	6.5
2023E	44,686	17.4	10,189	22.7	3.45	30.0	5.4
2024E	57,333	28.3	13,314	30.7	4.50	22.9	4.4

投资建议

投资评级：买入
理由：公司订单充足，化学业务持续强劲增长，带动整体收入高增长。伴随项目推进及技术平台扩建，五大业务板块协同发力，公司前景良好。

风险提示

新冠疫情反复：可能影响业务连续性及订单执行。
新冠订单执行不及预期：可能对短期业绩产生负面影响。
产能扩张不及预期：可能影响长期增长潜力。

作者与联系方式

分析师：伍可心
资格证书：S0380521010002
联系邮箱：wukx@wanhesec.com
联系电话：（0755）82830333-190

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
- 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。