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药明康德2022年业绩预增点评总结

核心内容

药明康德（603259）在2022年第四季度延续了主业强劲增长的趋势，全年业绩表现亮眼。公司作为CXO行业龙头，展现出低估值高成长的特征，因此被重点推荐。

业绩表现

• 2022年全年业绩：

  • 营业收入：393.55亿元，同比增长71.84%
  • 归母净利润：88.14亿元，同比增长72.91%
  • 扣非净利润：82.60亿元，同比增长103.27%
  • 经调整Non-IFRS净利润：93.99亿元，同比增长83.17%

• 2022Q4业绩：

  • 营业收入：109.60亿元，同比增长71.76%
  • 归母净利润：14.36亿元，同比下降6.5%
  • 扣非净利润：20.28亿元，同比增长111.94%
  • 经调整Non-IFRS净利润：26.27亿元，同比增长98.85%

• 环比增长：2022Q4扣非净利润增速较Q3（81.99%）有所加速。

盈利能力分析

• 净利率：2022Q3经调整净利率为23.23%，同比提升0.54个百分点。
• 全年趋势：预计2022年全年经调整净利率将继续同比提升。
• 毛利率：2022年毛利率为38.83%，较2021年有所改善。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为2.98元、3.21元、4.08元。
• PE估值：2023年1月31日收盘价对应2022年PE为31倍，2023年PE为29倍，估值处于相对低估位置。
• EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA为21.97倍，预计未来将继续下降。

主要财务指标预测（单位：亿元）

主要观点

• 增长持续性：公司2022年全年业绩增长显著，Q4收入和利润增长延续了前三季度的高增长趋势。
• 商业模式优势：公司凭借CRDMO和CTDMO模式，以及全球化一体化服务体系，保持了较高的订单交付能力和业绩增速。
• 盈利能力提升：规模化效应显著，净利率和毛利率持续改善，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理：当前PE和EV/EBITDA估值处于相对低位，具备较高的投资吸引力。

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑；
• 国际化拓展不顺；
• 行业竞争加剧；
• 汇兑风险；
• 公允价值波动带来的不确定性。

业务拆分与增长预期

• 2022Q4及全年增长：预计2022Q4及全年扣除大订单主业收入增速仍超过30%。
• 未来增长预期：2023-2024年收入和利润复合增速仍有望保持高位，成长性和确定性较强。

股票信息

• 收盘价：93.25元
• 总市值：276,016.61亿元
• 总股本：2,959.96百万股

投资建议

公司作为CXO行业龙头，具备显著的领先优势和持续增长潜力。在当前估值水平下，具备较高的投资价值，建议投资者重点关注。

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法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。投资者应独立评估，并结合自身情况做出决策。