20221026-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2022Q3业绩点评_看好主业高增长持续_4页_1mb

报告摘要

药明康德在2022年第三季度表现出强劲的主营业务增长，尽管受到新冠商业化订单的影响，但其核心业务仍实现高增长。公司上调了2022年全年收入指引至70%-72%，并终止了H股增发计划，显示出对未来发展的信心。分析师认为，药明康德作为低估值高成长的CXO行业龙头，具备良好的投资价值。

主业增长强劲：扣除新冠商业化订单后，药明康德2022年前三季度主营业务收入同比增长38.3%，Q3主营业务收入同比增长33%，小分子CDMO业务增长40%以上。
业务结构优化：化学业务板块收入增长显著，Q3收入达到78.43亿元（YOY 114.78%），其中药物发现业务同比增长35.65%，小分子CDMO业务同比增长163.83%。
测试业务持续高增长：Q3测试业务收入为15.72亿元（YOY 28.09%），其中实验室分析与测试收入同比增长36.2%，临床CRO&SMO收入同比增长9.98%。
CGT CDMO业务前景良好：Q3收入为3.06亿元（YOY 8.4%），前端和测试环节表现强劲，尽管M订单交付短期波动，但行业发展趋势依然积极。
DDSU业务增速放缓：Q3收入为2.17亿元（YOY -30.33%），需关注其未来表现。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年EPS分别为3.07、3.29、4.19元/股，2022年10月26日收盘价对应2022年PE为25倍，2023年PE为24倍，估值处于相对低估水平。
投资评级：维持“买入”评级，认为药明康德具备持续高增长潜力，成长性和确定性突出。

年度	主营收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元）	P/E
2022E	38955	70.09%	9088	78.30%	3.07	25.47
2023E	43071	10.56%	9738	7.15%	3.29	23.77
2024E	56102	30.26%	12398	27.33%	4.19	18.67

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	36.28%	38.71%	37.56%	37.72%
净利率	22.43%	23.51%	22.78%	22.27%
ROE	14.26%	20.63%	17.99%	19.08%
ROIC	12.17%	16.91%	15.10%	17.13%
资产负债率	29.69%	32.66%	31.74%	27.40%
净负债比率	16.24%	17.26%	21.73%	5.20%
P/B	6.01	4.72	3.96	3.28
EV/EBITDA	46.52	17.92	16.37	12.65