20180812-国金证券-社会服务业行业周报_中国国旅18年中报利润增长47.6_出境游板块中众信业绩增长符合行业增速_13页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

社会服务业行业在2018年8月6日至8月12日期间表现出一定的分化趋势，整体市场表现与沪深300指数相比有所跑输，但部分细分板块如传统景区和出境游板块仍保持增长态势。行业整体存在政策利好、消费升级、龙头企业发展等积极因素，但也面临宏观经济放缓、政策风险、安全因素等挑战。

主要观点

1. 行业整体表现

• 沪深300指数上涨2.71%，CS餐饮旅游指数下跌0.5%。
• 免税板块跌幅2.4%，出境游板块涨幅0.6%，传统景区板块涨幅3.2%。
• 个股表现分化明显，西安旅游涨幅最高，中青旅跌幅最大。

2. 分板块分析

免税板块

• 中国国旅2018年中报利润增长47.6%，主要受益于海棠湾、上海机场及首都机场并表。
• 三亚海棠湾免税店利润增长60%，上海及北京机场并表增厚利润约2亿元。
• 长期来看，随着政策开放和市内免税店布局，公司投资价值较高。

出境游板块

• 众信旅游上半年扣非利润增长24%，Q2表现优异。
• 出境游在2017年受负面事件影响，2018年有望复苏。
• 行业复苏将带动公司收入及利润增长。

酒店板块

• 中端酒店景气度有望持续，2018年将是平均房价提升周期。
• 重点关注锦江股份、首旅酒店、华住酒店等公司。

博彩板块

• 银河娱乐和金沙中国表现优于行业，VIP和中场业务增长显著。
• 澳门交通改善和政策支持将带动游客增长，提升公司业绩。

传统景区板块

• 高铁开通和费用管控是景区业绩提升的重要驱动力。
• 丽江旅游上半年业绩增长，但部分景点收入下滑，需关注政策影响。

主题景区板块

• 主题公园从传统向休闲转变是未来趋势。
• 宋城演艺、海昌海洋公园等公司具备较强的品牌溢价能力。
• 存在商誉减值、异地扩张资金压力等潜在风险。

关键信息

重点推荐标的

• 中国国旅：受益于免税市场发展，短期及长期均有催化剂，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目升级和增量项目带来业绩增长，维持买入评级。
• 宋城演艺：轻资产输出和新项目开业将带来利润提升，维持买入评级。

行业数据

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金社会服务业指数：3544.46
  • 沪深300指数：3405.02
  • 上证指数：2795.31
  • 深证成指：8813.49
  • 中小板综指：9006.63

• 行业趋势：

  • 出境游有望在2018年实现复苏。
  • 免税市场发展迅速，政策开放将带来增量空间。
  • 中端酒店景气度提升，平均房价有望上涨。
  • 主题公园消费需求强劲，IP属性是关键。

重要事件

• 湖北省将完成5A、4A级国有景区门票降价。
• 锦江国际收购丽笙酒店集团100%股权。
• 洲际酒店集团推出B2B业务，提升中小企业服务。
• 迪士尼Q3营收增长，主题乐园及电影业务表现强劲。
• 泰国普吉沉船事件后，加强游客安全措施。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿和景区业绩。
• 宏观经济放缓：居民出境需求可能下降。
• 负面政策出台：可能限制行业增长。
• 业绩不及预期：行业趋势与一二级市场存在差异。

投资策略组合

• 中国国旅：预计18E-20E业绩为39/50/65亿元，增速57%/48%/33%，EPS分别为2.0/2.6/3.36元，PE分别为32/24/19倍，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：18E-20E归母净利润为2.92/4.92/6.56亿元，增速4.4%/68.4%/33.4%，目标价2.7-2.76港元，维持买入评级。
• 宋城演艺：18E-20E业绩为17.86/14.16/16.76亿元，增速61.8%/-20%/18.4%，PE分别为21/26/22倍，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 08月14日：华天旅游股东大会召开
• 08月17日：永利澳门中报预计披露

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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