20191013-国金证券-社会服务业行业研究：出境游增势稳健，东南亚回暖或引出国游拐点_20页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年内地出境游市场的发展情况，并对下半年市场趋势进行了展望。整体来看，出境游市场保持稳定增长，但受多重因素影响，部分目的地如港澳台、东南亚出现波动，而日本、韩国、欧洲市场表现较为稳健。报告指出，未来出境游市场存在复苏可能，但需关注外部风险因素。

主要观点与关键信息

1. 出境游市场表现

• 整体增长：2019年上半年内地出境游人数达8129万人次，同比增长14%，增速与2018年基本持平。
• 港澳台拉动显著：港澳游增速分别为16.4%（香港）和22.3%（澳门），对出境游整体增长贡献较大。但受香港示威活动影响，8月内地赴港游客数大幅下降，降至278.29万人次，同比下降42.3%。
• 台湾游受限：因取消自由行签证，内地赴台游客数增速由7月的43.2%降至8月的10.1%，对整体增长贡献较小。
• 东南亚市场低迷：19H1内地赴东南亚游客数同比增长3.6%，受泰国沉船事件影响较大。但下半年越南、泰国等目的地出现复苏迹象。
• 日本市场稳健增长：19H1内地赴日游客数同比增长11.7%，预计2020年东京奥运会将带动新一轮增长。
• 韩国市场回暖：19H1内地赴韩游客数同比增长37.3%，但距离峰值仍有较大空间，预计短期内仍保持较快增长。
• 欧洲市场超预期增长：19H1内地赴欧游客数同比增长7.4%，受政治关系改善和签证政策放宽影响，市场表现亮眼。

2. 航线数据表现

• 地区及国际航线增长显著：19H1民航客运量同比增长8.6%，其中地区和国际航线增速分别为13.3%和16.6%。
• 暑期港澳数据下行：7月国内/地区/国际航线客运量增速分别为9.5%、10.6%、16.2%；8月地区航线客运量增速明显下滑，为-6.8%。
• 四大航表现：19H1总客运量同比增长7.2%，平均客座率82.5%。地区航线客座率受香港事件影响下滑明显。

3. 市场展望

• 东南亚复苏趋势：越南、泰国等目的地增速明显回升，但泰铢升值对实际消费水平构成压力。
• 日本奥运效应：预计2020年东京奥运会将带来新的增长机会，尤其是在线签证便利化和旅游推介。
• 韩国市场潜力：距离峰值仍有约100万人次的缺口，短期内将维持较高增速。
• 欧洲市场持续增长：俄罗斯、意大利、法国等传统热门目的地及“一带一路”沿线国家表现突出。

4. 推荐标的

• 凯撒旅游：提供东京奥运会门票申购服务，受益于奥运旅游热潮。
• 众信旅游：具备较强的市场响应能力，适合关注亚洲市场复苏。

风险提示

• 安全与政策风险：境外目的地安全状况及政策变化可能影响游客数量和旅游市场景气度。
• 经济放缓影响：国内经济放缓可能导致出境游需求下降。
• 汇率波动：人民币贬值将影响出境游的实际消费能力。

结构总结

一、权重数据监测有效性较强，上半年整体出境游靠港澳拉动

• 港澳台游对出境游增速贡献最大，其中香港和澳门分别贡献5.5pcts和3.7pcts。
• 东南亚游因泰国沉船事件影响较大，拖累整体增速。
• 日韩游在高基数下表现稳健，但仍有增长空间。

二、出境游19年前后拉动因素发生变化，下半年亚洲增速有所反弹

• 香港地区：上半年增长良好，但受暴力事件影响，下半年可能面临客流下滑。
• 澳门地区：上半年增长创历史新高，但受香港事件影响，8月增速下滑。
• 台湾地区：自由行签证取消影响游客增长。
• 日本：受益于签证政策放宽和奥运预期，市场前景较好。
• 韩国：访韩游在政策放宽后恢复增长，但仍存在较大提升空间。
• 东南亚：上半年增长疲软，下半年有望复苏。
• 欧美市场：欧洲游表现超预期，赴美游在低基数前提下回暖。

三、航线数据：19H1地区及国际客运量增速良好，暑期港澳数据下行明显

• 民航局数据：全行业运输总周转量增长7.4%，旅客运输量增长8.5%。
• 四大航空公司数据：总体客运量增长7.2%，地区航线增速受香港事件影响明显下降。
• 分航司表现：东方航空增速最快，海航控股国际航线客座率表现最佳。

四、风险提示

• 境外目的地安全及政策变化可能影响出境游市场。
• 国内经济放缓将对出境游需求产生抑制作用。
• 人民币贬值可能降低出境游的实际消费能力。

附图与数据来源

• 图表1：出境游、出国游关系及趋势
• 图表2：19H1内地游客出境游目的地结构及数据库覆盖情况
• 图表3：11H1-19H1内地游客出境游规模及增速
• 图表4：19H1各目的地对出境游规模增速的贡献
• 图表5：2011H1-2019H1内地赴港游客数
• 图表6：17M6-19M8内地赴港游客数
• 图表7：内地赴澳门游客数按来源地划分
• 图表8：2011H1-2019H1内地赴澳游客数
• 图表9：17M6-19M8内地赴澳游客数
• 图表10：2011H1-2019H1内地赴台游客数
• 图表11：17M6-19M8内地赴台游客数
• 图表12：2011H1-2019H1内地赴日游客数
• 图表13：17M6-19M8内地赴日游客数
• 图表14：距俄罗斯世界杯开幕一周年时百度搜索指数
• 图表15：距东京奥运会开幕一周年时百度搜索指数
• 图表16：2011H1-2019H1内地赴韩游客数
• 图表17：消费额缺口与游客及消费额增速
• 图表18：2013H1-2019H1内地赴东南亚游客规模及变动
• 图表19：14H1-19H1内地赴东南亚各国游客数YOY%
• 图表20：13H1-19H1赴各国游客规模
• 图表21：13H1-19H1各国在东南亚总规模中占比变化
• 图表22：17M6-19M9内地赴越南游客数
• 图表23：17M6-19M8内地赴泰国游客数
• 图表24：人民币兑泰铢中间价
• 图表25：2019年以来部分东南亚国家对华签证政策调整
• 图表26：中国赴欧洲游客人次累计增速
• 图表27：2014-2019赴美国游客数
• 图表28：2014-2019赴法国游客数
• 图表29：2014-2019赴意大利游客数
• 图表30：2014-2019赴德国游客数
• 图表31：2019上半年欧洲十大黑马目的地游客增幅
• 图表32：民航客运量及增速
• 图表33：民航旅客周转量及增速
• 图表34：四大航空公司总客运量及YOY%
• 图表35：四大航平均客座率及变化
• 图表36：四大航空公司总客运量（单月）及YOY%
• 图表37：四大航平均客座率（单月）及变化
• 图表38：南方航空客运量及客座率
• 图表39：中国国航客运量及客座率
• 图表40：东方航空客运量及客座率
• 图表41：海航控股客运量及客座率

信息来源

• 国家旅游局、各国旅游局、港澳台旅游局
• 中国民用航空局、Wind、百度指数、携程网等

总结

本报告全面分析了2019年上半年内地出境游市场的发展情况，指出港澳台游对整体市场增长的拉动作用显著，东南亚市场受安全事件影响较大，但下半年有复苏迹象。日本和韩国市场表现稳健，欧洲市场超预期增长，赴美游则在低基数前提下有所回暖。报告建议投资者关注凯撒旅游和众信旅游，同时提醒注意市场风险因素。