20171203-国金证券-社会服务业行业研究周报_出境游利空影响减弱_龙头标的有望获益_11页_863kb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容概述

本报告聚焦于社会服务业行业，尤其是旅游餐饮、教育及娱乐等细分领域，分析行业动态、市场表现及投资策略。报告指出，尽管整体市场有所波动，但部分细分领域仍表现出强劲的增长势头，尤其在出境游、免税业务及中端酒店市场方面。同时，部分企业因实际控制人变更、业务调整等事件引发市场关注，建议投资者关注具有成长潜力和估值优势的龙头企业。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场数据：本周沪深300指数下跌2.58%，CS餐饮旅游指数下跌0.07%，但餐饮旅游行业跑赢沪深300指数2.51pct。
• 板块表现：餐饮旅游板块涨幅排名第十四，酒店板块跌幅3.70%，餐饮板块涨幅1.44%，景区板块跌幅0.66%，旅行社板块涨幅2.00%。
• 个股表现：涨幅前三为众信旅游（+8.72%）、丽江旅游（+6.06%）、云南旅游（+4.85%）；跌幅前三为锦江股份（-9.18%）、首旅酒店（-8.01%）、天目湖（-7.10%）。

2. 行业分析与展望

• 出境游趋势：2017年第三季度中国赴欧洲旅游人次同比增长29%，其中跟团游增长36%，自由行增长69%。预计2018年中欧旅游年将带来结构性机会。
• 免税板块：中国国旅受益于三亚海棠湾免税店的业绩增长、毛利率提升及市内免税店牌照落地预期，未来三年业绩有望增长至34亿元。
• 中端酒店市场：中产阶级成为主要客户群体，锦江股份通过并购提升市场地位，估值较低，建议买入。
• 旅游演艺行业：宋城演艺旗下三亚千古情因涉嫌违规被责令整改，反映其在快速扩张后出现管理问题。

3. 重点推荐标的

• A股：
  • 中国国旅：受益于免税政策、毛利率提升、市内免税店落地预期，给予买入评级。
  • 锦江股份：酒店行业复苏，中端酒店发展迅速，估值相对较低，给予买入评级。
  • 凯撒旅游：背靠海航资源，布局出境游市场，未来有望受益于结构性机会，给予买入评级。
• 港股：
  • 博彩板块：建议关注有赌场规划落地的银河娱乐、新濠国际发展及金沙中国。

4. 行业新闻与事件

• 南北极旅游：2017年中国赴南极人数同比增长30.5%，价格下降推动市场增长。
• 上海迪士尼扩建：首个扩建项目将于2018年夏季开业，未来将新增多个主题园区。
• 中国赴欧免签：波黑成为第三个对中国全面免签的欧洲国家，客源市场向“新一线”城市扩散。
• 泰国签证限制：因签证纸短缺，泰国大使馆暂时限制送签数量，影响赴泰旅游成本。

关键信息

• 行业复苏迹象：欧洲游、东南亚游、海岛游等细分市场均出现不同程度的复苏。
• 政策影响：海南离岛免税政策预期放开、上海机场免税店招标、市内免税店牌照落地等政策对行业有积极影响。
• 企业动态：丽江旅游实际控制人变更，提升经营效率；众信旅游发行可转债，增强资本实力。
• 风险提示：极端天气及宏观经济增速放缓可能对旅游行业造成负面影响。

投资策略组合

• 推荐顺序：免税板块 > 酒店板块 > 出境游板块 > 港股博彩板块。
• 投资主线：把握细分板块龙头标的，关注具有外延预期和盈利能力提升的企业。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿及景区业绩。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制居民出境旅游需求及意愿。

未来一周大事提醒

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得使用或分发。报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，不承担任何法律责任。