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众信旅游2018年半年报点评总结

核心内容概述

众信旅游（002707）在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入达58.1亿元，同比增长15%，归母净利润1.4亿元，同比增长45.2%。公司作为出境游行业的龙头企业，凭借其在产品开发、市场布局和资源整合方面的优势，持续受益于出境游复苏趋势。报告指出，公司未来三年的EPS预计分别为0.37元、0.47元和0.61元，归母净利润复合增长率约为30.3%。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利能力提升空间。

主要观点

• 出境游主业增长稳健：公司出境游业务在2018年上半年实现营收53.4亿元，同比增长15%，营收占比达91.8%。其中零售业务同比增长16.9%，毛利率提升至17.3%，成为公司盈利增长的重要驱动力。
• 零售业务加速布局：公司通过直营与准直营模式拓展门店，截至2018H1已设立直营店152家、准直营店253家，预计2019年底门店总数将达1000家。零售产品开发更加贴近消费者需求，推出定制、半定制产品，提升了盈利能力。
• 产业链布局全面：公司不仅在出境游领域有所建树，还积极布局航空、目的地接待服务、货币兑换、移民置业等业务，形成多元化收入结构。2018H1货币兑换业务收入达793.6万元，兑换外币量达1356.08万美元。
• 盈利能力提升：整体毛利率由10.03%提升至10.63%，净利率由2.32%提升至2.7%，ROE从11.47%提升至17.35%。公司通过产品结构优化和规模效应，提升了整体盈利水平。
• 费用率略有上升：随着市场开拓力度加大，期间费用率由7.01%上升至8.01%，但整体净利率仍保持增长趋势。

关键信息

财务数据

营业收入构成

• 出境游业务：营收占比91.8%，同比增长15%，其中批发业务占比83.2%，零售业务占比16.8%。
• 批发业务：营收44.4亿元，同比增长14.6%，毛利率8.6%，略有下降。
• 零售业务：营收9亿元，同比增长16.9%，毛利率17.3%，提升2.3个百分点。
• 其他旅游业务：营收1.1亿元，同比增长57.2%。

现金流与资产负债

• 货币资金：2018E预计达1456.96亿元，公司账上现金充裕，具备持续扩张能力。
• 资产负债率：从52.13%升至53.92%，但总体仍保持合理水平。
• 流动比率与速动比率：分别为1.52和1.52，流动性较好。
• 每股经营现金：从0.23元升至0.56元，显示公司经营现金流改善。

投资评级

• 公司评级：买入（维持），未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。
• 风险提示：宏观经济不景气、出境游旅客量不达预期、汇率波动等。

未来展望

公司预计2018Q3归母净利润同比增长15%-65%，整体表现良好。随着零售业务占比增加和产品结构进一步优化，公司有望享受出境游复苏红利，费用率有望随规模效应下降，盈利能力持续增强。此外，公司通过多元化的产业链布局，增强了市场竞争力和抗风险能力。

财务预测与估值指标

结论

众信旅游凭借其在出境游领域的领先优势和多元化的产业链布局，持续享受行业复苏红利。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。