社会服务业行业研究：出境游增势稳健，东南亚回暖或引出国游拐点-20191013-国金证券-20页_2mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019年上半年中国社会服务业（主要为出境游及出国游）的市场表现，探讨了各主要目的地的游客数量变化、政策影响、经济因素及未来趋势，并对相关企业进行了投资建议。

主要观点

出境游市场表现

• 2019年上半年，内地出境游人数约8129万人次，同比增长14%，增速与2018年基本持平，整体发展态势良好。
• 港澳台游对出境游增长贡献显著，其中澳门增速最快，达到22.3%，而香港受示威活动影响，游客数量大幅下降。
• 东南亚市场表现低迷，泰国因沉船事件影响较大，导致整体增速仅为3.6%。
• 日本市场保持稳健增长，预计2020年东京奥运会将带来新一轮旅游热潮。
• 韩国市场在低基数和政策放松下复苏，预计短期内仍将保持较快增长。

出国游市场表现

• 2019年上半年，出国游人数约3773万人次，同比增长9%，增速有所放缓。
• 东南亚市场是出国游的主要拖累因素，尤其是泰国。
• 日本市场对出国游增速贡献较小，但其增长稳定。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：4716
• 沪深300指数：3912
• 上证指数：2974
• 深证成指：9667
• 中小板综指：9137

航线数据

• 2019H1民航客运量：327.96百万人次，同比增长8.6%。
• 地区及国际航线增速较快，分别为13.3%和16.6%。
• 7月暑期数据：国内、地区、国际航线增速分别为9.5%、10.6%、16.2%。
• 8月数据：受香港事件影响，地区航线增速明显下滑，仅为+6.9%。

投资建议

• 推荐标的：凯撒旅游、众信旅游。
• 估值层面：出境游板块整体估值较为合理，存在估值修复空间。

风险提示

1. 境外目的地景气度受安全和政策影响较大。
2. 国内经济放缓可能导致出境游市场持续低速增长。
3. 人民币贬值可能抑制出境游实际消费能力。

重要目的地分析

香港

• 2019H1：内地赴港游客达2757.4万人次，同比增长16.4%。
• 7-8月：受暴力事件影响，游客数量大幅下降，8月降至278.29万人次，同比减少42.3%。

澳门

• 2019H1：内地赴澳游客达1431.5万人次，同比增长22.3%，创历史新高。
• 受香港事件影响：7月增速18.5%，8月降至4.7%，整体增速放缓。

台湾

• 2019H1：内地赴台游客达167.7万人次，同比增长27.7%。
• 签证政策变化：2019年8月1日起暂停47个城市自由行试点，预计对游客数量产生负面影响。

日本

• 2019H1：内地赴日游客达453.3万人次，同比增长11.7%。
• 签证政策放宽：2019年1月起放宽对高校学生和多次赴日游客的签证政策，推动游客增长。
• 奥运预期：预计2020年东京奥运会将带来旅游热潮。

韩国

• 2019H1：内地赴韩游客达223.3万人次，同比增长37.3%。
• 萨德事件影响：2017年后游客数量逐步回升，但尚未恢复至峰值。
• 免税消费回流：数据显示免税消费额存在缺口，表明游客人均消费有所下降。

东南亚

• 2019H1：内地赴东南亚游客约1520万人次，同比增长3.6%。
• 复苏迹象：越南、泰国、新加坡等国家游客数量出现回暖，但泰国仍受沉船事件影响较大。
• 签证政策调整：多个国家放宽签证政策，如马来西亚eNTRI电子签延期、泰国推广电子落地签等。

欧美

• 欧洲：2019H1内地赴欧游客约300万人次，同比增长7.4%。
• 美国：2019H1内地赴美游客约135.9万人次，与前期基本持平，但Q2增速明显回升。

总结

• 市场趋势：出境游市场整体表现良好，但部分目的地如香港和台湾受到政策和安全事件影响，增速下滑。
• 投资机会：东南亚市场有望复苏，日本和韩国市场在政策和事件影响下仍有增长空间。
• 行业展望：关注下半年各主要目的地的月度数据变化，把握市场拐点，特别是东南亚和日本市场。
• 风险因素：需关注境外安全、国内经济状况及人民币汇率波动对出境游市场的影响。