20180708-国金证券-社会服务业行业研究周报_中青旅拟通过贷款受让古北水镇20_股权_普吉岛沉船事件将短期影响出境游板块_15页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告对社会服务业行业进行了详细分析，重点关注旅游餐饮、免税、出境游、酒店、博彩及传统景区等细分板块的表现和前景。整体来看，行业面临一定的短期挑战，但长期发展仍具潜力，部分企业具备较强的投资价值。

主要观点

• 市场表现：本周沪深300指数下跌4.15%，CS餐饮旅游指数下跌5.61%，板块跑输大盘，其中出境游板块跌幅最大，达到6.4%。个股中北京文化涨幅最高，达到52.97%，而锦江股份、首旅酒店、国旅联合跌幅较大。
• 行业趋势：随着政策推动和市场环境改善，部分细分行业如免税、酒店、主题景区等有望迎来发展机遇。同时，旅游行业面临安全、政策及宏观经济的多重风险，需谨慎应对。
• 投资机会：部分企业如中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺等具备较强的盈利能力和发展潜力，值得重点关注。

关键信息

1. 主题景区板块

• 古北水镇股权问题：京能集团以17亿元转让古北水镇20%股权，对应估值85亿元。中青旅有望获得该股权，实现下半年并表，预计净利润增厚5600万元。
• 估值变化：若IDG获得该股权，中青旅将失去对古北水镇的实际控制权，估值可能从30X下降至10X，公司当前估值已处于低位。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园。

2. 出境游板块

• 普吉岛沉船事件：事件对出境游市场造成短期冲击，尤其是中国游客对海岛游的热情有所下降。
• 2018年预期：2017年出境游基数较低，预计2018年将实现复苏，同时人民币贬值对板块构成压力。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游。

3. 免税板块

• 政策预期：未来可能开放市内免税店，提升游客消费能力。目前免税布局集中在机场和离岛，市内免税店可能带来增量空间。
• 关注标的：中国国旅。

4. 酒店板块

• 中端酒店景气度：预计2018年为平均房价提升周期，中端酒店CR3达65%。2017-2020年有限服务型中端酒店入住率预计持续增长。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

5. 博彩板块

• 澳门发展：政策及交通改善将带动游客增长，澳门博彩业有望复苏。同时，高端中场和VIP业务与内地经济密切相关。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

6. 传统景区板块

• 门票价格调整：发改委出台政策降低重点国有景区门票价格，推动景区转型升级，拓展多元化盈利模式。
• 业绩影响：黄山旅游和峨眉山A在门票降价情况下，若游客人次增长，仍有望实现利润增长。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A。

7. 一周行业重要公告

• 三湘印象：董事罗筱溪拟增持公司股份，金额不低于3,300万元。
• 携程收购一嗨租车：提高收购报价，争取更多话语权，布局租车业务。
• 海航基础出售三亚新机场25%股权：交易构成关联交易，将优化资产结构。
• 灵山股份拟摘牌新三板：为降低管理成本，集中资源发展业务。
• Airbnb投资城宿：助力城宿扩大线下运营业务，增加高质量房源供给。

8. 投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税业务增长及毛利率提升，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：通过项目升级和新项目开业，业绩有望增长，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出及新项目开业将带来业绩提升，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿和景区业绩。
• 宏观经济增速放缓：旅游需求受经济影响较大，经济下行将抑制出游意愿。
• 负面政策出台：可能对行业造成限制，影响发展。
• 业绩不及预期：部分企业可能因市场变化导致业绩不达预期。

投资评级说明

• 买入：预期上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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