20181223-国金证券-社会服务业行业研究周报_国旅竞得海口市内免税地块_出境游11月数据持续放缓_11页_838kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告对社会服务业行业进行分析，重点聚焦旅游餐饮、酒店、免税、博彩及主题景区等细分板块。整体市场表现疲软，但部分板块仍具备投资机会。报告指出，出境游增速趋于稳定，酒店板块估值被低估，免税行业在政策和市场需求推动下有较大发展潜力，博彩行业受经济下行影响较大，传统景区和主题景区面临内外部挑战，但部分公司具备较强增长能力。

主要观点

1. 行业数据层面

• 出境游增长放缓：11月内地赴日本、泰国、越南游客数量增速不一，泰国受沉船事件影响明显，日本受宏观经济拖累，越南增速表现一般。但澳门游客数量仍保持增长，达到228.3万人次，同比上升15.3%。
• 酒店板块估值被低估：首旅酒店的估值已回归到收购如家前水平，中端酒店品牌化和集中度提升，入住率维持高位，房价提升空间较大。
• 免税板块前景可期：中国国旅竞得海口市内免税地块，预计2021年开业，为公司业绩带来新增长点。中免集团在机场免税店布局基础上，有望进一步拓展市内免税店业务。
• 主题景区与传统景区差异：传统景区面临容量限制和淡旺季影响，而主题景区如宋城演艺通过轻资产模式具备较强增长潜力。

2. 估值层面

• 整体估值回落至历史低点，但部分板块如酒店、免税及宋城演艺仍存在投资机会。
• 出境游估值相对合理，未来增长预期为10%-15%。
• 宋城演艺PE为31倍，未来三年业绩增速预计为19%、43%、20%，投资价值突出。
• 锦江股份PE为17倍，未来三年业绩增速为38%、22%、16%，估值较低，具备成长性。

关键信息

行业动态

• 中国国旅：竞得海口市内免税地块，预计2021年开业，将提升公司业绩。
• 澳门博彩收入：11月实现250亿澳门元，环比有所反弹，但同比仍下降。
• 泰国落地签政策：预计延期至2019年第一季度，以吸引更多中国游客。
• 日本签证简化：2019年1月4日起实施，简化手续将惠及2500万至3000万中国游客。
• 海南离岛免税政策：调整落地，推动免税行业进一步发展。

公司动态

• 大连圣亚：完成注册资本变更，增强公司实力。
• 众信旅游：完成对竹园国旅股权收购，实现全资控股。
• 凯撒旅游：与海航旅游签订补充协议，推动易生金服上市进程。
• 腾邦国际：拟发行可转债用于股份回购和补充流动资金。
• 宋城演艺：通过轻资产输出模式提升业绩，2019年预计获得约5.7亿元投资收益。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长及毛利率提升，维持买入评级。
• 锦江股份：酒店行业转型趋势明显，估值较低，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区持续增长，轻资产模式提升盈利能力，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及安全事件：可能对景区客流量造成负面影响。
• 宏观经济放缓：影响居民出境意愿和消费能力。
• 负面政策出台：对出境游和免税行业造成限制。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期表现存在差异。

投资策略组合

• 中国国旅：预计2018-2020年业绩分别为37/49/64亿元，EPS分别为1.9/2.5/3.3元，PE分别为31/23/18倍，维持买入评级。
• 锦江股份：预计2018-2020年业绩分别为12/15/17亿元，EPS分别为1.25/1.55/1.79元，PE分别为17/14/12倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：预计2018-2020年业绩分别为13/17.8/14.6亿元，增速为23%/36%/-18%，PE分别为31/22/18倍，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 12月26日：新智认知、长白山股东大会召开。
• 12月28日：凯撒旅游、中青旅股东大会召开。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制或分发。报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。投资决策需结合自身情况并咨询专业顾问。