20220731-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞点评报告_新一代_运油-20_投入练兵备战_稀缺性战略地位不断凸显_4页_1mb

报告摘要

中航西飞（000768.SZ）点评报告总结

核心内容

中航西飞（000768.SZ）作为我国军用“轰”系列、“运”系列、特种飞机系列及民用国产大飞机的主要供应商，凭借其在多个飞机型号领域的供应能力，展现出显著的稀缺性战略地位。2022年7月31日，新一代空中加油机“运油-20”正式投入练兵备战，与歼-16开展海上方向空中加油训练，进一步凸显公司在国防装备领域的核心作用。

主要观点

战略地位提升
运油-20的投入练兵备战，标志着中航西飞在军用飞机供应链中的重要性显著增强。公司不仅是多型飞机的主要供应商，还在新型号产品放量方面具备明显优势。
业绩拐点预期
2022年公司有望迎来业绩拐点，主要驱动因素包括：
- 大额订单预期：关联交易存款限额上调至750亿元，预示重要产品订单即将落地。
- 毛利率提升：随着产品价格上调及规模效应显现，公司盈利能力有望增强。
- 费用减少：利息费用及应收账款信用减值费用预计显著下降。
- 利息收入增加：参考同行公司，预付款到位后利息收入将上升。
盈利与估值双重提升
预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8亿、14.3亿、19.2亿，同比增长分别为50%、46%、34%。同时，公司PE从132倍降至45倍，PS从2.6倍降至1.5倍，估值水平有望进一步优化。
国企改革持续受益
公司在“国企改革三年行动”中取得显著成果，包括成立航空工业第一个新型产业集团、推进管理提升及完善现代企业制度。2022年为改革收官之年，预计“股权激励”等改革举措将加速推进，公司有望持续受益。

关键信息

关联交易存款限额上调：公司2022年度关联交易存款限额由140亿元上调至750亿元，调增幅度达610亿元，预示大额合同负债及订单在即。
业绩预测：公司2022年归母净利润预计为9.8亿元，较2021年增长50%；2023年预计为14.3亿元，同比增长46%；2024年预计为19.2亿元，同比增长34%。
估值变化：公司PE预计从132倍降至45倍，PS从2.6倍降至1.5倍，估值水平明显改善。
财务指标改善：公司毛利率有望从7.5%提升至7.9%，净利率从2.0%提升至3.3%，ROE从4.2%提升至10.6%，盈利能力显著增强。
投资评级：买入，预计公司股价在6个月内将跑赢沪深300指数20%以上。