20220628-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞点评报告_中航西飞总结_国企改革三年行动_成果_后续有望持续受益_4页_1023kb

中航西飞（000768.SZ）总结报告

核心内容概述

中航西飞作为中国航空工业集团旗下的重要企业，近期总结了“国企改革三年行动”的成果，并预计未来将持续受益于相关改革政策。同时，公司的重要产品即将放量，2022年有望迎来业绩拐点。分析师认为，公司未来三年业绩复合增速将超过40%，并给出“买入”评级。

主要观点

国企改革成果

1. 西飞产业集团成立：作为航空工业首个新型产业集团，西飞产业集团按照“七统一”原则进行整体管控，显著提升了运营效率。
2. 管理提升：一飞院践行“对标世界一流管理提升行动”，提高了试验工作的安全性、质量、效率及环保水平。
3. 现代企业制度完善：公司持续完善现代企业制度，提升公司治理能力，包括：
   • 践行保军使命，确保供应链安全；
   • 强化上市公司规范运作；
   • 提升董事会运作效率和决策能力；
   • 推进董事会授权管理，促进经理层依法履职；
   • 加强党的领导。

业绩预期与投资价值

1. 关联交易存款限额上调：公司关联交易存款限额由140亿元上调至750亿元，调增幅度达610亿元。预计未来公司合同上限可能增加至约1200亿元。
2. 业绩拐点预期：2022年有望迎来业绩提升，主要得益于：
   • 产品价格调整带来的毛利率提升；
   • 费用显著减少，尤其是利息费用和应收账款信用减值；
   • 利息收入增加，参考中航沈飞和航发动力的先例。
3. 盈利与估值双重提升：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8亿、14.3亿、19.2亿，同比分别增长50%、46%、34%。PE由126倍降至43倍，PS由2.5倍降至1.4倍，估值处于整机厂偏低水平。

关键信息

财务摘要

可比公司估值

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 公司产品交付进度不及预期；
• 相关改革举措推进不及预期。

投资评级说明

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号 S1230520050001，邮箱 qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号 S1230520080005，电话 18610723118，邮箱 wanghuajun@stocke.com.cn
• 联系人：吴帆，电话 15618114575，邮箱 wufan@stocke.com.cn

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