20210823-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞2021H1中报点评_扣非归母净利润增长29_军用大飞机龙头稳健增长_3页_857kb

中航西飞(000768.SZ) 2021H1 中报总结

核心内容

中航西飞在2021年半年度报告中展现出稳健的增长态势，尽管归母净利润略有下降，但扣非归母净利润实现显著增长，显示出公司主营业务的强劲发展动力。分析师对中航西飞未来三年的业绩表现持积极态度，预计其归母净利润复合增速将超过24%，并给出“买入”投资评级。

主要观点

• 营收与利润增长：2021H1实现营收151亿元，同比增长15%；扣非归母净利润同比增长29%，基本符合市场预期。
• 净利润率提升空间：当前净利润率约为2%，但由于新型号放量、规模效应、定价机制改革、大额预付款以及国资委支持股权激励等因素，未来净利润率有较大提升空间。
• 行业地位与增长潜力：公司是军用大中型飞机的唯一平台，具备高度的战略稀缺性。在运输机、轰炸机、特种飞机及民机领域均有显著发展潜力，尤其在民机领域，未来20年市场规模预计达8万亿元。
• 现金流状况：经营性现金流净额同比下降60%，但为规模扩张的阶段性状态，短期借款增长11倍至73.7亿元，预示后续产销规模扩张。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 主营收入：2021年预计同比增长5%，2022年及2023年分别增长22%和20%。
• 净利润：2021年预计同比增长25%，2022年及2023年分别增长23%和25%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.35元，2022年为0.43元，2023年为0.54元。
• 估值指标：P/E从121倍降至63倍，PS从2.8倍降至1.8倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

财务比率

未来展望

• 运输机：运20放量尚处开始阶段，具备可改型生产系列化特种飞机的能力，未来发展前景广阔。
• 轰炸机：轰6系列为当前唯一轰炸机，下一代战轰是“三位一体核力量”的重要组成部分，预计量价齐升。
• 特种飞机：在信息化战争和体系化作战趋势下，特种飞机需求旺盛，军用大中型飞机是其核心平台。
• 民机：中国商飞预测未来20年民机整机市场规模达8万亿元，对应机体零部件约2.4万亿元，年均1200亿元，复合增速7%。公司在ARJ21/C919两款机型中制造量占比超过50%。

风险提示

• 公司产品交付进度不及预期；
• 关键型号研制进展不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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分析师信息

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