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中航飞机（000768）调研简报总结

核心内容

中航飞机是中航工业集团旗下航空产业的重要组成部分，专注于军用飞机和民用飞机的研发、制造及零部件生产。公司作为国内唯一具备军用运输机及轰炸机整机生产能力的企业，同时承担了C919干线飞机和ARJ-21支线飞机的大量生产任务，具有重要的战略意义和市场潜力。

主要观点

军用飞机业务稳中有升

• 运-20：作为我国空军发展的关键装备，运20已正式列装部队，预计到2030年将需要300架，平均每年交付20架，使公司营收接近翻倍。
• 远程轰炸机：公司是国内唯一轰炸机生产商，未来远程轰炸机的研制成功将提升其军用飞机整机业务至新高度。当前轰6和飞豹系列飞机需求稳定增长。

民用飞机市场开拓加强

• 涡桨飞机：公司涡桨支线飞机已交付107架，覆盖18个国家，主要市场在非洲、拉美、东南亚和独联体地区。
• 新舟700：最新机型新舟700已进入详细工程设计，预计2018年首飞。新舟700在价格、节油性能及机场适应性方面具备竞争优势，未来有望进军欧美高端市场。

大飞机需求庞大，零部件业务增长可期

• 全球对C919等大飞机的需求预计到2035年将达45240架，中国及亚太地区将成为增长最快的市场。
• 公司承担了C919约50%和ARJ-21约85%的生产工作，其大型零部件生产业务将因大飞机的批量生产而显著增长。

关键信息

• 市场前景：运20的量产将带来显著的营收增长，预计未来3-5年公司盈利将实现突破。
• 技术优势：公司拥有完整的飞机设计、研发和制造能力，是国内航空产业的骨干企业。
• 资产整合：公司经历了多次资产重组，成为中航工业集团唯一的运输机和轰炸机研发生产平台。
• 财务预测：公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.33、0.38元，对应PE分别为100、67、58倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：国防经费投入减少、部分军品生产时间未定、航空运输行业周期性波动等可能影响公司业绩。

表格目录

• 表1：中美轰炸机数量及性能对比
• 表2：世界各国家地区涡桨类支线飞机数量及需求预估
• 表3：世界主要生产、研发中的涡桨支线类飞机
• 表4：2015-2035年国际航空市场规模预测
• 表5：公司盈利预测表

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

风险提示

• 国防经费投入减少
• 部分军品批量生产时间未定
• 航空运输行业周期性波动

估值比率

分析师与联系人简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业分析。
• 王加煨：清华大学工学硕士，2年海军装备领域经验，关注海军装备及军民融合。
• 邱日尧：工学硕士，航天科技集团第一研究院背景，关注军工电子、机械、新材料。
• 李永乐：北京航空航天大学理学博士，中央财经大学金融硕士，关注国防信息化及军民融合。
• 彭磊：工学博士，关注武器装备建设及体制改革。

分析师承诺

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