20170817-财通证券-昭衍新药-603127.SH-国内领先民营CRO机构_优秀的临床前企业_12页_1mb

昭衍新药(603127) 总结

核心内容

昭衍新药是一家国内领先的民营CRO（合同研究组织）机构，专注于药物临床前研究服务，是行业内唯一拥有两个GLP（药物非临床研究质量管理规范）机构的企业。公司具备国际化的技术标准和质量管理能力，能够为药物研发机构和制药企业提供非临床安全性评价、药效学研究、动物药代动力学研究等服务，并出具符合国际认可的实验报告。

公司自成立以来，积累了丰富的业务经验，形成了在技术人才、业务规模、行业资质和客户资源等方面的优势，使其在临床前CRO领域具备较强的竞争力。随着我国医药行业从“仿制药”向“创新药”战略转变，临床前CRO市场迎来了高速发展，公司作为行业领先者，有望进一步扩大市场份额。

主要观点

• 行业前景广阔：全球CRO市场持续增长，临床前CRO市场增速尤为显著，预计2017年全球CRO市场规模将达到430.9亿美元，临床前CRO市场规模将达到79.4亿美元。
• 公司业绩稳步提升：2013年至2016年，公司营业收入年均复合增长率达18.89%，归母净利润年均复合增长率达33.21%，显示公司具备较强的盈利能力。
• 业务结构清晰：公司主要收入来源于药物临床前研究服务，占营业收入比例持续在94%以上，是公司盈利的核心。
• 国际化资质领先：公司已通过美国FDA、中国CFDA及OECD的GLP认证，具备出具国际认可实验报告的能力，有助于拓展国内外市场。
• 募集资金用于扩张：公司计划利用募集资金建设药物临床前研究基地及增建科研实验用房，提升服务能力与规模，进一步增强市场竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 发行价：12.51元
• 发行市盈率：22.98倍
• 参考行业市盈率：48.49倍
• 发行新股数：2,050万股
• 发行后总股数：8,180万股
• 实际控制人：冯宇霞、周志文夫妇，持股比例59.0744%

财务指标（2016年）

• 销售毛利率：50.46%
• 销售净利率：21.38%
• ROE：19.89%
• 资产负债率：56.42%
• 流动比率：0.96
• 速动比率：0.70
• 每股经营性净现金流量：1.94元

盈利预测（2017-2019年）

• EPS：0.80元、0.98元、1.16元
• 合理股价区间：40.00～48.00元（基于2017年50～60倍PE）

募集资金用途

• 建设药物临床前研究基地项目：总投资26,482.80万元，拟使用募集资金22,192.95万元
• 增建科研实验用房项目：总投资11,438.00万元，未使用募集资金
• 建设实验动物繁殖基地项目：总投资8,298.80万元，未使用募集资金

竞争优势

• 规模优势：公司是国内唯一拥有两个GLP机构的临床前CRO企业，苏州昭衍为国内规模最大的药物安全性评价机构。
• 业务经验优势：服务领域广泛，研究药物种类丰富，具备创新药评价研究能力，能承接多种试验专题。
• 行业资质优势：通过国际认证，具备出具被美国FDA和中国CFDA认可的实验报告的能力，提升市场竞争力。

风险提示

• 政策风险：医药研发政策的变动可能影响公司业务发展。
• 市场竞争风险：随着行业扩张，市场竞争可能加剧，对公司盈利能力构成挑战。

投资建议

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

总结

昭衍新药凭借其独特的GLP机构优势、国际化标准的服务能力和持续增长的业绩表现，已成为国内领先的临床前CRO企业。随着全球及我国CRO市场的快速发展，公司有望在未来几年中实现更高的增长。通过募集资金用于扩大生产能力和科研设施，公司将进一步巩固其市场地位，提升服务质量和规模效益。尽管面临政策变动和市场竞争等风险，但公司具备较强的竞争优势，值得投资者关注。