20180702-长城证券-昭衍新药-603127.SH-公司深度报告_临床前CRO优质标的_中长期发展可期_24页_1mb

昭衍新药（603127）深度报告总结

核心内容概览

昭衍新药是一家专注于药物临床前研究服务的CRO企业，成立于1995年，2017年在上海证券交易所上市。公司是国内唯一拥有两个GLP机构的专业化临床前CRO企业，苏州昭衍是规模最大的药物安全性评价机构。公司主要业务包括药物非临床安全性评价、药效学研究、药代动力学研究等，并在实验动物及附属产品销售方面也有所布局。随着国家鼓励创新药研发的政策推动，CRO行业持续发展，昭衍新药凭借其行业资质、服务能力及客户资源，在行业中占据重要地位。

主要观点

行业背景

• 新药研发周期长、成本高、成功率低，促使制药企业加速外包，CRO行业因此快速发展。
• 全球CRO市场规模以10%左右的速度稳定增长，我国CRO行业增速更快，2010-2016年我国CRO和临床前CRO年复合增长率分别达27.5%和27.6%。
• 国家政策支持创新药研发，鼓励CRO行业发展，我国CRO市场有望持续快速增长。

公司优势

• 设施规模领先：公司在北京和苏州建立了符合国际规范的GLP体系，拥有国内最大的药物安全性评价机构。
• 业务经验丰富：公司服务范围广泛，涵盖药物临床前研究的多个领域，包括一般毒理、安全药理、生殖毒理等。
• 行业资质全面：公司拥有CFDA、FDA、AAALAC、OECD、MFDS等多项国际认证。
• 客户资源广泛：客户包括复宏汉霖、恒瑞医药、康弘生物、丽珠集团等国内主流制药企业，并与多家国内外机构形成长期合作。

业绩保障与增长潜力

• 公司在手订单充足，截至2018年3月约8亿元，保障未来几年业绩的稳定增长。
• 公司正布局实验动物和临床一期业务，有望成为新的业绩增长点。
• 随着研发投入增加和行业集中度提升，公司有望从中长期受益。

关键信息

市场数据

• 目前股价：52.9元
• 总市值（亿元）：60.83
• 流通市值（亿元）：15.18
• 总股本（万股）：11,499
• 流通股本（万股）：2,870
• 12个月最高/最低：63.82/12.82

盈利预测

激励计划

• 2018年4月启动股票期权激励计划和限制性股票激励计划，覆盖79人，包括高管和技术骨干。
• 激励计划旨在提升员工积极性，吸引和留住人才，推动公司长期发展。

风险提示

• 医药政策变动风险：政策变化可能影响行业环境和公司业务。
• 市场竞争加剧风险：随着行业集中度提升，中小企业可能面临淘汰压力。

未来展望

• 公司未来三年营收预计保持34.8%、39.7%、44.6%的年复合增长率，净利润增长分别为43.1%、39.2%、48.7%。
• 公司在临床前CRO领域处于领先地位，且具备较强的客户粘性和市场拓展能力。
• 通过项目基地建设和人员扩张，公司产能将持续提升，为业绩增长提供保障。
• 公司的激励计划将有助于提升团队效率和公司竞争力，推动其在行业中的持续发展。

结论

昭衍新药作为国内领先的临床前CRO企业，具备强大的设施、丰富的经验、全面的资质及广泛的客户资源。在国家政策支持和行业持续增长的背景下，公司未来业绩增长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。