20180623-东方证券-昭衍新药-603127.SH-对外战略合作_打造临床前综合CRO_5页_437kb

对外战略合作，打造临床前综合CRO总结

核心内容

公司通过对外战略合作，特别是与凯莱英签署《战略合作框架协议》，进一步加强了其在临床前业务领域的竞争优势。该协议旨在通过业务协同增强市场竞争力，并为客户提供一站式新药开发服务。双方计划从共享客户开始，探索更多合作方式，同时在经营过程中相互支持，创造最惠条件。

主要观点

• 战略合作：与凯莱英的合作有助于拓展海外市场，提升公司在临床前业务（尤其是GLP业务）的竞争力。
• GLP业务优势：公司拥有两个高效运营的GLP基地，项目经验丰富，申报成功率高，实验室面积在国内领先。新增产能将在年底交付使用，使整体实验室面积达到3.3万平米，进一步巩固其在GLP领域的领先地位。
• 业务拓展方向：公司计划以GLP业务为基础，拓展药效和药代动力学等服务能力，逐步进入临床CRO（1期）领域。在动物试验方面，公司将通过对外合作和内部饲养加强种群与质量的管理，目标是复制Charlesriver的发展模式，成长为临床前综合CRO服务商。

关键信息

• 财务预测：公司预计2018-2020年可实现归母净利润分别为1.08亿元、1.43亿元和1.80亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.25元和1.58元。
• 估值与评级：参考可比公司估值水平，维持2018年66倍市盈率，对应目标价为62.70元，维持“增持”评级。
• 风险提示：若GLP业务成长不及预期，将对整体业绩产生不利影响。GLP业务是公司的核心业务，目前处于快速成长期，需关注其订单增长和产能兑现情况。

财务数据概览

盈利预测与财务表现

• 收入增长：预计2018-2020年营业收入将分别增长29.6%、29.3%和25.6%。
• 净利润增长：预计2018-2020年归属母公司净利润将分别增长41.1%、32.6%和25.9%。
• 每股收益：预计2018-2020年每股收益分别为0.95元、1.25元和1.58元。
• 现金流：经营活动现金流预计分别为196百万元、244百万元和290百万元，显示良好的运营能力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，目标价为62.70元。
• 成长性：公司GLP业务处于快速成长期，未来有望进一步扩大市场份额。
• 市场竞争力：通过战略合作和业务拓展，公司有望在临床前CRO领域占据更有利的位置。

风险提示

• GLP业务风险：若GLP业务成长不及预期，可能影响整体业绩。
• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，公司需持续提升服务能力以保持领先地位。

财务比率分析

总结

公司通过与凯莱英的战略合作，强化了其在临床前CRO领域的竞争力，尤其是GLP业务。公司具备显著的业务优势，包括高效运营的GLP基地、丰富的项目经验以及高申报成功率。未来三年，公司预计实现快速增长，财务指标持续改善。尽管存在一定的风险，如GLP业务增长不及预期，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，投资前景较为乐观。