深度报告-20231024-华安证券-昭衍新药-603127.SH-多点布局CRO优势赛道_安评龙头加速成长_38页_1mb

报告摘要

昭衍新药（603127）报告总结

公司简介: 昭衍新药成立于1995年，是中国领先的临床前CRO企业，核心业务聚焦于药物非临床安全性评价，同时涉足早期临床研究和实验动物销售。公司于2017年A股上市，2021年H股上市，成为国内第四家“A+H”CRO企业。
主营业务: 主要包括非临床安全评价、药效学研究、早期临床试验服务及实验动物销售。2022年收入结构中，非临床CRO占主导，约98%，临床服务收入快速增长，年复合增长率162%。
财务表现: 2018-2022年营收和净利润复合增长率分别达534%和774%，2022年营收226.8亿元，同比增长495%；净利润107.4亿元，同比增长927%。2023H1营收增长303%，净利润同比下降75%，主要受生物资产公允价值亏损影响。
行业优势: 政策驱动创新药研发，国家鼓励“由仿转创”，推动CRO行业需求。GLP资质稀缺，公司拥有国内唯一一套完整GLP认证，覆盖中美欧韩日，市场渗透率高。公司北京和苏州GLP实验室完备，产能持续扩张，员工规模复合增长359%，项目经验丰富，累计完成超1300个生物药和1000个化学药非临床研究。
战略布局: 2022年收购广西玮美和云南英茂实验猴基地，提升实验动物资源储备。临床服务收入占比提升，国际化加速，通过收购Biomere拓展海外市场，2023H1境外收入占比达28.6%。
投资建议: 首次给予“增持”评级，预计2023-2025年营收分别为267.5亿、281.6亿、324.7亿元，净利润依次为73.3亿、72.6亿、79.7亿元。PE估值24x、24x、22x。
风险提示: 人才流失、市场竞争加剧、原材料供应不稳定及新业务拓展风险可能导致业绩波动。