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恒立液压（601100.SH）公司点评总结

核心内容

恒立液压（601100.SH）于2021年8月24日发布半年报，报告期内公司实现营业收入52.27亿元，同比增长51.25%；归母净利润14.09亿元，同比增长42.87%；对应EPS为1.08元/股，同比增长42.11%。第二季度营收23.70亿元，同比增长13.56%；归母净利润6.26亿元，同比下滑2.05%。

主要观点

• 核心产品稳增长：公司核心液压产品在2021年上半年表现强劲，受益于国内外下游行业持续火热以及产品竞争力提升，销售收入显著增长。其中，挖机专用油缸销量47.4万只，同比增长44%，销售收入19.8亿元，同比增长38%；重型装备用非标油缸销量7.88万只，同比增长23%，销售收入8.45亿元，同比增长46%。
• 毛利率承压：由于原材料价格上升，产品毛利率有所下滑。同时，单季度折旧及研发费用增加，叠加汇兑损益影响，导致第二季度归母净利润同比小幅下滑。
• 子公司液压科技表现亮眼：液压科技上半年销售收入21.18亿元，同比增长78%。其自主研发产品在中小挖和大挖中份额提升，超大型挖机用泵阀实现小批量供货，进一步增强在挖机领域的竞争力。
• 铸件产能利用率提升：公司铸件销售出库量达4.34万吨，同比增长66%。但由于内销占比高，对毛利率有一定拖累。
• 研发投入加大：公司上半年研发投入达2.42亿元，同比增长126.33%。通过加大研发，公司产品线不断拓展，进一步增强抗风险能力。
• 产品多元化战略：液压科技推出HP4VG闭式泵、HM6V马达系列，推动产品多元化。同时，公司液压系统产品在测试台、重工及海工领域持续发力，未来有望拓展标准、批量类型液压系统产品市场。
• 下游行业依赖风险：目前公司产品仍主要集中在以挖掘机为代表的行走机械领域，下游行业波动可能对公司业绩产生影响。因此，公司加大研发横向拓展产品品类，以降低对单一行业的依赖。
• 业绩增长预期良好：基于公司核心竞争力和行业景气度，预计公司2021-2023年营收分别为96.78/112.54/127.93亿元，归母净利润分别为28.91/35.29/41.84亿元，EPS分别为2.22/2.70/3.21元，对应PE分别为43/36/30倍，给予“推荐”评级。

关键信息

• 财务表现：上半年营收、净利润、EPS均实现同比增长，但第二季度净利润出现小幅下滑。
• 市场拓展：国内市场稳投资拉动，海外市场持续恢复，公司积极布局，推动业绩增长。
• 产品结构优化：通过加大研发投入，公司正逐步拓展产品品类，提升市场竞争力。
• 未来展望：公司预计未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，市盈率逐步下降。
• 风险提示：存在基建投资不及预期及工程机械销量不及预期的风险。

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 业绩预测：
  • 2021年：营收96.78亿元，归母净利润28.91亿元，EPS 2.22元，PE 43倍
  • 2022年：营收112.54亿元，归母净利润35.29亿元，EPS 2.70元，PE 36倍
  • 2023年：营收127.93亿元，归母净利润41.84亿元，EPS 3.21元，PE 30倍

分析师信息

• 鲁佩：机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名等荣誉。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 工程机械销量不及预期

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

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