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恒立液压（601100）财报点评总结

核心内容

恒立液压（601100）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司营业收入和净利润均大幅上升，显示出其在液压行业中的强劲发展势头。公司通过持续的产品创新和产能扩张，稳固了其在挖机油缸市场的领先地位，并在泵阀产品领域取得突破，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为31.60亿元，同比增长55.92%。
• 归属于上市公司股东的扣非净利润：6.20亿元，同比增长136.12%。
• 毛利率：达到35.87%，较去年同期上升4.49个百分点，为2014年以来最高。
• 净利率：22.81%，较去年同期上升9.16个百分点。
• 期间费用率：5.56%，同比下降10.08个百分点，显示成本控制能力提升。
• 资产负债率：36.13%，保持在合理水平。

分季度财务指标

主要观点

挖机油缸市场表现优异

• 2018年前三季度，公司挖机油缸产品收入同比增长70.46%，虽较2017年增速略有下降，但仍保持高增长。
• 2018年1-9月挖掘机累计销量达156,242台，同比增长53.3%，预计全年销量将突破20万台。
• 公司挖机油缸市占率从2010年的20%提升至51%以上，显示出其在该领域的龙头地位。

泵阀产品实现突破

• 子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力显著提升，其中液压科技生产的液压泵阀产品收入同比增长325.12%。
• 泵阀产品价值量约为油缸的4倍，公司凭借在挖机油缸市场的优势，有望在泵阀领域实现更大增长。

产能扩张与长期成长

• 公司自2012年起持续进行固定资产投资，2018年拟投入5亿元建设铸件项目二期，形成年产3万吨液压铸件的生产能力。
• 通过长期积累的工艺控制能力，公司成功进入多个下游应用领域，逐步摆脱市场周期影响，打开长期成长空间。

盈利预测

• 2018年：预计营业收入41.23亿元，净利润8.28亿元，EPS为0.94元，对应PE为20X。
• 2019年：预计营业收入51.24亿元，净利润10.88亿元，EPS为1.23元，对应PE为15X。
• 2020年：预计营业收入62.76亿元，净利润12.80亿元，EPS为1.44元，对应PE为13X。

风险提示

1. 新产品市场拓展不顺利：可能影响公司未来增长潜力。
2. 行业新进入者竞争：可能对市场份额和利润造成压力。

估值比率

总结

恒立液压在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，挖机油缸和泵阀产品双轮驱动，市场占有率和盈利能力均显著提升。公司通过持续的产能投入和技术创新，强化了行业壁垒，具备长期增长潜力。尽管面临市场拓展和竞争风险，但其财务表现和估值指标均显示公司具备良好的投资价值，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。