20180821-广发证券-恒立液压-601100.SH-油缸业务量价齐升_液压泵阀快速放量_3页_720kb

恒立液压 (601100.SH) 总结

核心内容概述

恒立液压在2018年上半年表现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司受益于工程机械行业复苏，油缸和液压泵阀业务均取得显著进展，盈利能力和运营效率持续提升。

主要观点

• 营业收入与净利润增长显著：
  2018年上半年公司实现营业收入21.64亿元，同比增长59.23%；归母净利润4.64亿元，同比增长187%；扣非后归母净利润4.21亿元，同比增长185%。

• 油缸业务量价齐升：
  挖机油缸销量22.6万只，同比增长45.46%，收入增长61.20%；非标油缸销量6.6万只，同比增长19.33%，收入增长29.29%。
  挖机油缸平均单价上涨10.65%，显示产品竞争力增强。

• 液压泵阀业务快速放量：
  子公司液压科技实现国内主流主机厂15吨以下挖机的全面配套，上半年收入增长220%，其中主控泵阀销售增长377%。
  液压泵阀业务的快速放量帮助公司迈过盈亏平衡点，推动整体盈利能力提升。

• 毛利率与费用率优化：
  上半年公司综合毛利率为34.6%，同比增加6.5个百分点。
  销售费用率和管理费用率合计减少2.44个百分点，体现公司内部管理效率的提升。

• 汇兑收益增加：
  受美元兑人民币汇率波动影响，公司上半年获得汇兑收益1431万元。

关键财务数据

营收与盈利预测

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：公司预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.91、1.07、1.16元/股。
• 估值：对应当前股价的PE分别为23、20、18倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

风险提示

• 工程机械需求下滑可能导致油缸业务下降。
• 泵阀业务批量化供应不及预期可能影响业绩增长。
• 液压系统业务表现若不及预期，可能拖累整体盈利。

业务亮点

• 工程机械复苏带动油缸需求增长：挖机销量同比增长60%，公司油缸业务受益显著。
• 泵阀业务实现全面配套：子公司液压科技已覆盖15吨以下挖机，推动公司业绩结构优化。
• 盈利能力提升：毛利率、净利率及ROE均明显提升，费用率下降，体现规模效应和成本控制能力。

公司评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：罗立波、代川、孙柏阳等
• 服务邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 联系电话：
  • 广州市：021-60750636
  • 深圳市：021-60750615
  • 北京市：021-60750636
  • 上海市：021-60750636

免责声明

本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告的机构或个人需自行承担风险。广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任，除非有明确法律规定。