20260526-国信证券-恒立液压-601100.SH-液压龙头稳健增长_海外泵阀+丝杠业务加速推进_7页_541kb

恒立液压（601100.SH）总结

核心内容

恒立液压是一家国内领先的液压件制造商，其业务涵盖液压泵阀及马达、液压油缸、液压系统等。公司业绩稳健增长，2025年营业收入达到109.41亿元，同比增长16.52%；归母净利润为27.34亿元，同比增长8.99%。2026年第一季度营业收入同比增长32.52%，归母净利润同比增长5.59%，主要受到汇兑损益影响。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司业绩增长主要得益于工程机械行业景气度回升，特别是挖掘机用液压产品销售额同比增长超过20%。
• 盈利能力：2025年公司毛利率和净利率分别为41.15%和24.98%，同比下降1.32和1.54个百分点；2026年第一季度毛利率和净利率分别为38.57%和20.31%，同比下降2.60和4.54个百分点。
• 费用管理：2025年销售费用率上升0.02个百分点至2.33%，管理费用率下降0.37个百分点至5.93%，研发费用率下降1.31个百分点至6.44%，财务费用率上升1.94个百分点至0.05%。
• 业务拓展：液压泵阀及马达业务增长强劲，2025年收入43.26亿元，同比增长20.72%；线性驱动项目已具规模，具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已合作客户超过300家。
• 全球化布局：公司墨西哥基地投产运营，同时在英国、意大利、印尼、几内亚等地设立服务点，实现从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的转型。
• 智能制造：公司“高端液压元件柔性智能工厂”获国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计有效专利1,125项。
• 投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，受益于主业海外突破和国内贝塔企稳向好，预计2026-2028年归母净利润分别为36.01亿元、44.48亿元和53.71亿元，对应PE分别为43倍、35倍和29倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为109.41亿元，同比增长16.52%；2026年第一季度为32.10亿元，同比增长32.52%。
• 归母净利润：2025年为27.34亿元，同比增长8.99%；2026年第一季度为6.52亿元，同比增长5.59%。
• 每股收益：2025年为2.04元，2026年预计为2.69元，2027年预计为3.32元，2028年预计为4.01元。
• 市盈率（PE）：2025年为56.9倍，2026年预计为43.2倍，2027年预计为35.0倍，2028年预计为29.0倍。
• 市净率（PB）：2025年为9.00倍，2026年预计为7.84倍，2027年预计为6.76倍，2028年预计为5.82倍。
• EV/EBITDA：2025年为47.6倍，2026年预计为38.4倍，2027年预计为31.4倍，2028年预计为26.4倍。

业务发展

• 液压油缸：2025年收入52.54亿元，同比增长10.36%，毛利率39.71%，同比下降2.97个百分点。
• 液压泵阀及马达：2025年收入43.26亿元，同比增长20.72%，毛利率48.83%，同比上升0.89个百分点。
• 线性驱动项目：已正式投产，具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，合作客户超过300家。
• 高端液压元件柔性智能工厂：通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计有效专利1,125项。

全球化与市场拓展

• 海外基地：墨西哥基地投产运营，同时在英国、意大利、印尼、几内亚等地设立服务点，实现全球化布局。
• 参与项目：参与世纪工程平陆运河项目，进军水利高端装备领域。
• 新产品：全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸成功下线。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 估值：预计2026-2028年归母净利润分别为36.01亿元、44.48亿元和53.71亿元，对应PE分别为43倍、35倍和29倍。
• 前景：受益于工程机械复苏及人形机器人领域的发展，公司有望显著受益于具身智能产业的崛起。

风险提示

• 行业竞争：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 客户突破：客户突破不及预期可能影响业绩增长。
• 新产品拓展：新产品拓展不及预期可能影响公司增长潜力。