20210131-兴业证券-1月PMI数据点评_春节效应+局部疫情影响景气放缓_5页_791kb

报告摘要

2021年1月制造业PMI数据总结

核心内容

2021年1月，中国制造业PMI为51.3，非制造业PMI为52.4，综合PMI为52.8，均较上月有所回落，略低于市场预期。整体来看，制造业扩张势头放缓，主要受“春节效应”和局部疫情影响。尽管如此，部分行业仍表现出较强的景气度，尤其是食品和医药行业。

主要观点

制造业扩张放缓：
1月制造业PMI小幅下降至51.3，较上月回落0.6个百分点，显示制造业扩张势头有所减弱。非制造业PMI也下降至52.4，较上月回落3.3个百分点，综合PMI下降至52.8，较上月回落2.3个百分点。
供需同步回落：
生产和新订单指数均下降，分别降至53.5和52.3。供需两端扩张趋势弱化，但整体仍处于扩张区间。分行业来看，下游食品、医药行业供需回升明显，反映出“春节+防疫”逻辑。
外需趋缓但韧性仍存：
新出口订单指数由51.3降至50.2，但海外疫情持续、疫苗普及需时间、病毒变异风险等因素表明，外需仍具有一定的韧性。亚洲产业链恢复势头良好，预计出口表现可能继续优于预期。
库存回升显著：
原材料库存指数小幅上升至49.0，产成品库存指数大幅上升至49.0，主要受节前备货影响。部分行业如有色、计算机和电子、医药行业库存双升，预示后续景气可能持续。
价格指数高位回落：
购进价格指数和出厂价格指数分别回落至67.1和57.2，但仍处于近3年较高水平，继续支撑PPI指数走高。
企业规模差异明显：
大、中型企业景气趋缓，而小型企业景气小幅改善。这可能与小企业更灵活、更容易调整生产计划有关。
“就地过年”政策影响：
当前“就地过年”政策在各省普遍推行，可能打破传统春节假期“高消费+低生产”的模式，导致春节月份的景气度高于往年。高频春运数据显示返乡节奏提前，速度放缓，预示春节返乡人口可能减少，有利于春节后复工加快，对生产形成正向支撑。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：51.3（较上月回落0.6）
- 非制造业PMI：52.4（较上月回落3.3）
- 综合PMI：52.8（较上月回落2.3）
主要分项指数：
- 新订单指数：52.3（较上月回落1.3）
- 生产指数：53.5（较上月回落0.7）
- 从业人员指数：回落
- 供应商配送时间指数：回落
- 原材料库存指数：49.0（较上月上升0.4）
- 产成品库存指数：49.0（较上月上升2.8）
- 购进价格指数：67.1（较上月回落0.9）
- 出厂价格指数：57.2（较上月回落1.7）
行业表现：
- 15个细分行业中，11个回落，4个回升。
- 下游食品、医药行业供需回升明显。
- 有色、计算机和电子、医药行业库存双升。
企业规模差异：
- 大、中型企业景气趋缓，小企业景气小幅改善。
政策影响：
- “就地过年”政策可能打破传统春节低生产模式，支撑春节月份景气高于往年。

风险提示

疫情局部扩散风险
基本面预期波动风险

图表说明（简要）

图表1：1月制造业PMI扩张势头放缓
图表2：1月新订单、新出口订单指数同步趋缓
图表3：1月购进价格、出厂价格指数高位小幅回落
图表4：1月产成品库存指数大幅回升
图表5：生产量：大、中型企业趋缓，小型企业改善
图表6：新订单：大、中型企业趋缓，小型企业改善
图表7：制造业PMI分行业（季调）
图表8：制造业PMI生产量分行业（季调）
图表9：制造业PMI新订单分行业（季调）
图表10：制造业PMI出口订单分行业（季调）
图表11：制造业PMI产成品库存分行业（季调）
图表12：制造业PMI原材料库存分行业（季调）
图表13：制造业PMI购进价格分行业
图表14：制造业PMI雇员分行业

投资建议与评级

投资建议的评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
股票评级分为：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
行业评级分为：推荐、中性、回避。

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