> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究全新升级欢迎成为签约客户 ## 核心内容总结 本报告由方正证券研究所于2026年3月5日发布，题为《春节效应有压制，中期趋势仍上行》。报告分析了2026年2月PMI（采购经理指数）数据，指出尽管当月制造业PMI录得49.0，低于1月0.3个百分点，但仍处于可预期范围内。综合PMI产出指数下降至49.5，表明生产经营活动收缩幅度有所加大。 ## 主要观点 ### 1. 春节影响显著 - 2026年春节假期较长，且集中在2月中下旬，导致制造业工作日减少，生产经营活动收缩。 - 与往年相比，本月PMI回落幅度较小，部分由于去年12月的超预期上行造成基数效应。 - 调查数据部分在春节假期内完成，也对数据走弱有一定影响。 ### 2. 价格与产量背离 - 本月价格表现与以往不同，出现价格先行与产量回落背离的情况，主因是供应链紧张。 - 出厂价格指数仍高于荣枯线（50.6），但新订单和生产指数均出现环比下降。 ### 3. 企业规模差异明显 - 大型企业PMI指数未回落，甚至有所回升，显示其产能释放能力较强。 - 中小型企业PMI指数明显下降，小型企业下降幅度最大（2.6个百分点），表明春节对中小企业影响较大。 ### 4. 库存水平低位 - 产成品库存指数为45.8，为2023年以来最低，表明企业库存压力较小。 - 低库存为3月份生产回升提供了支撑，但原材料采购活动相对平稳，购进价格指数维持在54.8。 ### 5. 服务业与建筑业表现分化 - 服务业商务活动指数略有上行，但仍未突破荣枯线，且业务活动预期指数下降。 - 建筑业仍处淡季，商务活动指数下降0.6个百分点至48.2，但业务活动预期指数回升至50.9，显示企业信心恢复。 ## 关键信息 - **PMI数据**：2月制造业PMI为49.0，综合PMI产出指数为49.5，连续两月位于收缩区间。 - **春节效应**：假期对制造业和中小企业影响较大，但对大企业影响较小。 - **供应链紧张**：导致价格与产量背离，影响行业整体表现。 - **库存水平**：产成品库存处于低位，为3月生产回升提供支撑。 - **服务业与建筑业**：服务业略有回暖，但预期不佳；建筑业仍处淡季，但预期回升。 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 海外市场大幅波动 - 历史经验不代表未来 ## 报告结构 - **核心结论**：简要总结PMI数据及影响因素。 - **报告正文**：详细分析PMI数据背后的经济动因及行业表现。 - **分析师声明**：强调报告的独立性与合规性。 - **免责声明**：说明报告的使用范围与法律责任。 - **联系方式**：提供方正证券研究所的联系地址与人员信息。 ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月涨幅超10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月涨幅在-10%至10%之间 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月跌幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 预计未来12个月行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预计未来12个月行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预计未来12个月行业表现弱于基准指数 | ## 基准指数 - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美股市场：标普500指数 ## 联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - **邮箱**：[email protected] ## 机构销售通讯录（部分） | 地区 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------|--------------|--------------------| | 华北区 | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 华北区 | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 华北区 | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@foundersc.com | | 华北区 | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 华北区 | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 华北区 | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 华北区 | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 华北区 | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 华北区 | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | ## 免责声明 - 本报告仅供C3及以上适当性等级的投资者使用。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。