20260305-方正证券-春节效应有压制,中期趋势仍上行_6页_1mb

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核心内容总结

本报告由方正证券研究所于2026年3月5日发布，题为《春节效应有压制，中期趋势仍上行》。报告分析了2026年2月PMI（采购经理指数）数据，指出尽管当月制造业PMI录得49.0，低于1月0.3个百分点，但仍处于可预期范围内。综合PMI产出指数下降至49.5，表明生产经营活动收缩幅度有所加大。

主要观点

1. 春节影响显著

• 2026年春节假期较长，且集中在2月中下旬，导致制造业工作日减少，生产经营活动收缩。
• 与往年相比，本月PMI回落幅度较小，部分由于去年12月的超预期上行造成基数效应。
• 调查数据部分在春节假期内完成，也对数据走弱有一定影响。

2. 价格与产量背离

• 本月价格表现与以往不同，出现价格先行与产量回落背离的情况，主因是供应链紧张。
• 出厂价格指数仍高于荣枯线（50.6），但新订单和生产指数均出现环比下降。

3. 企业规模差异明显

• 大型企业PMI指数未回落，甚至有所回升，显示其产能释放能力较强。
• 中小型企业PMI指数明显下降，小型企业下降幅度最大（2.6个百分点），表明春节对中小企业影响较大。

4. 库存水平低位

• 产成品库存指数为45.8，为2023年以来最低，表明企业库存压力较小。
• 低库存为3月份生产回升提供了支撑，但原材料采购活动相对平稳，购进价格指数维持在54.8。

5. 服务业与建筑业表现分化

• 服务业商务活动指数略有上行，但仍未突破荣枯线，且业务活动预期指数下降。
• 建筑业仍处淡季，商务活动指数下降0.6个百分点至48.2，但业务活动预期指数回升至50.9，显示企业信心恢复。

关键信息

• PMI数据：2月制造业PMI为49.0，综合PMI产出指数为49.5，连续两月位于收缩区间。
• 春节效应：假期对制造业和中小企业影响较大，但对大企业影响较小。
• 供应链紧张：导致价格与产量背离，影响行业整体表现。
• 库存水平：产成品库存处于低位，为3月生产回升提供支撑。
• 服务业与建筑业：服务业略有回暖，但预期不佳；建筑业仍处淡季，但预期回升。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

报告结构

• 核心结论：简要总结PMI数据及影响因素。
• 报告正文：详细分析PMI数据背后的经济动因及行业表现。
• 分析师声明：强调报告的独立性与合规性。
• 免责声明：说明报告的使用范围与法律责任。
• 联系方式：提供方正证券研究所的联系地址与人员信息。

评级说明

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生指数
• 美股市场：标普500指数

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