20260305-华泰证券-华泰_|_宏观:春节错位扰动2-3月PMI_-_2月制造业PMI数据点评_4页_314kb

报告摘要

2026年2月中国制造业PMI回落至49.0%，低于彭博一致预期的49.1%，也低于往年季节性水平（50.3%）。这一回落主要受到春节假期偏晚、工作日减少等季节性因素的影响。尽管如此，非制造业商务活动指数小幅回升至49.5%，显示出一定的复苏迹象。

制造业PMI回落原因：
- 春节错位导致2月工作日减少，影响了生产与采购活动。
- 总需求回升动能偏弱，新订单和新出口订单PMI分别回落0.6和2.8个百分点。
- 高耗能与基础原材料行业PMI回落，显示整体制造业景气度偏弱。
行业景气度分化：
- 高技术/装备制造业PMI分别为51.5%和49.8%，表现相对稳健。
- 消费品行业PMI上升0.5个百分点至48.8%，受益于春节假期带来的消费提振。
- 高耗能和基础原材料行业PMI均回落至47.8%，仍处于偏弱区间。
非制造业商务活动扩张边际提速：
- 服务业商务活动指数上升0.2个百分点至49.7%，受益于春节假期带来的居民出行和消费活动。
- 建筑业商务活动指数略有下降，拖累整体非制造业PMI回升。
价格指标变化：
- 原材料购进价格指数环比回落1.3个百分点至54.8%，出厂价格指数基本持平。
- 两者价差收窄，显示企业利润承压状况有所缓解。
- 高频数据显示，国内铜/铝均价环比回落，但国际能源价格大幅上涨。
未来展望：
- 春节错位对3月制造业PMI可能仍有影响，需关注节后复工情况。
- 外需保持较高景气度，全球资本开支加速，尤其是国防、AI+投资及传统制造业，可能推动3月制造业PMI回升。
- 建议关注春节对齐后的高频指标、货币信贷增长、价格指标变化及建筑业和基建复工进度。