20210131-东吴证券-1月PMI点评_经济扩张放缓_流动性担忧有望缓解_3页_439kb

1月PMI点评总结

核心内容

2021年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，环比下降0.6个百分点；非制造业商务活动指数为 52.4%，环比下降3.3个百分点；综合PMI产出指数为 52.8%，环比下降2.3个百分点。整体来看，中国经济仍处于扩张区间，但扩张速度有所放缓。

主要观点

• 制造业扩张放缓：
  制造业PMI连续11个月高于临界点，显示制造业整体仍保持扩张态势。但1月PMI环比小幅回落，主要受到生产及新订单指数拖累，分别下降0.7和1.3个百分点。此外，新出口订单指数也下降1.1个百分点至 50.2%，反映出海外消费热情有所回落。

• 非制造业景气度下降：
  非制造业商务活动指数下降3.3个百分点至 52.4%，显示非制造业活动有所放缓。服务业受疫情及防疫政策影响较大，景气度明显下降；建筑业则因冬季气温较低和春节临近而略有回落。

• 政策与疫情因素影响显著：
  当前PMI指数的回落主要归因于新一轮疫情的出现，导致部分企业生产经营活动受到干扰。然而，“就地过年”政策鼓励外来务工人员留在工作城市，有助于缓解疫情对制造业的冲击，预计2月制造业PMI将出现小幅反弹。

• 流动性预期改善：
  尽管PMI指数下降，但经济仍具备扩张能力，表明疫情对整体经济影响有限。因此，流动性担忧有望缓解，货币政策进一步收紧的可能性减小。

关键信息

• PMI指数表现：

  • 制造业PMI：51.3%（环比-0.6%）
  • 非制造业PMI：52.4%（环比-3.3%）
  • 综合PMI：52.8%（环比-2.3%）

• 分项指数变化：

  • 生产指数：环比下降0.7%
  • 新订单指数：环比下降1.3%
  • 新出口订单指数：从51.3%降至50.2%，环比下降1.1%
  • 服务业及建筑业景气度明显下降

• 未来展望：

  • 预计2月制造业PMI将小幅反弹
  • 非制造业受疫情和政策影响仍需观察
  • 流动性预期有望改善，货币政策收紧风险降低

• 风险提示：

  • 政策收紧超预期
  • 融资环境出现超预期变化

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上

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