20181012-华泰证券-餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻_板块分化_坚守龙头_18页_1mb

社会服务行业2018年三季报业绩前瞻总结

行业概况

• 行业评级：社会服务行业维持“增持”评级。
• 板块表现：2018年10月12日，年初至今中信餐饮旅游指数累计下跌9.19%，在中信一级行业中排名第三，但跑赢上证综指及沪深300指数，相对收益显著。
• 个股表现：涨幅前列的包括中国国旅（+40.5%）、大连圣亚（+25%）、广州酒家（+14.8%）、宋城演艺（+6.6%）。
• 估值情况：板块总体估值PETTM为30.07倍，是上证综指估值的2.48倍，处于2013年以来最低点。

核心观点

免税业

• 收入与盈利：三亚免税店1-8月进店人数达1300.82万人次（+8.8%），购物转化率提升至28.5%（+4.7pct），销售额同比增长28.2%。中国国旅受益于离岛免税内生增长及上海机场并表，预计18年1-9月营收和净利润增速分别为75.1%和45.2%。
• 政策预期：中免整合海免采购渠道，提升议价能力。上海机场免税经营面积翻倍，精品百货扣点率较低，盈利提升值得期待。

连锁酒店

• RevPAR增速：Q3预计环比放缓，首旅如家RevPAR增速环比改善，华住、格林豪泰保持稳定。锦江股份RevPAR增速受开店扩张及改造影响持续放缓。
• 开店计划：龙头酒店储备门店充足，支撑下半年快速扩张。华住、首旅、锦江分别达到839/612/3127家，为历史峰值。
• 投资建议：关注首旅酒店、锦江股份，预计18年1-9月收入和净利润增速分别为1.33%和37.72%；Q3营收和净利润增速分别为3%和35%。

出境游

• 行业表现：受泰国普吉岛事件、台风及地震影响，部分目的地增速承压，但整体仍维持较高景气度。预计18年整体出境游增速可达13.6%。
• 公司预测：凯撒旅游18年1-9月收入增13.08%，净利润降14.55%。Q3营收增16%，净利润增4.08%。

景区

• 休闲景区表现：宋城演艺、乌镇等休闲景区表现良好，游客增长明显。18年10月乌镇门票降价，预计对公司收入影响有限。
• 自然景区：受政策影响，自然景区门票价格下降，客流增长乏力，如黄山、峨眉山等。中青旅18年1-9月收入增16.19%，净利润增16.2%。

餐饮

• 行业增速：餐饮消费同比增速略有下滑，与宏观经济承压有关。海底捞、呷哺呷哺等火锅龙头保持高增长。
• 公司表现：海底捞18年1-9月收入增54.4%，归母净利润增11%。呷哺呷哺18年1-9月收入增34%，归母净利润增11%。
• 同店与翻台率：海底捞18年H1同店增速6.4%，呷哺呷哺同店增速7.3%，翻台率略有下降，但客单价提升。

餐饮食品

• 广州酒家：月饼产能扩张，预计18年1-9月收入增16.25%，净利润增42.02%。Q3收入增速17%，净利润增速42%。

人力资源服务

• 科锐国际：受益于客户数量增加和交付能力提升，灵活用工高增长。预计18年1-9月收入增65.73%，净利润增49.36%。Q3营收增速117.45%，净利润增速50%。

投资建议

• 优选龙头：建议布局业绩确定性较强的细分行业龙头，如免税龙头中国国旅、酒店龙头首旅酒店和锦江股份、餐饮食品龙头广州酒家。
• 政策驱动：关注上海进口博览会对酒店RevPAR的提升影响。
• 风险提示：突发事件影响客流、政策变化风险、宏观经济波动风险。

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