社会服务行业餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻：板块分化，坚守龙头-20181012-华泰证券-18页-1mb

社会服务行业2018年三季报业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度社会服务行业（尤其是餐饮旅游板块）的业绩表现，指出板块整体表现分化，但部分细分领域如免税、休闲景区、连锁酒店等保持较高增长。同时，报告提出投资建议，推荐业绩确定性强的细分行业龙头，并维持对板块的“增持”评级。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块分化：2018年三季报业绩表现分化，免税、休闲游、龙头酒店等板块增长显著，而出境游受突发事件影响，自然景区门票降价导致增长乏力。
• 板块估值：年初至今中信餐饮旅游指数累计下跌9.19%，但跑赢上证综指及沪深300指数，相对收益显著。
• 未来展望：建议关注业绩确定性较强的细分龙头，如免税、酒店、餐饮食品等。

2. 免税行业分析

• 三亚免税店：18H1三亚免税店进店人数增长5%，购物人次增长30%，转化率提升至28.5%。预计Q3购物人次增长35%，三亚店收入增速35%，净利润增速39.7%。
• 机场免税：上海机场免税销售额同比增长12%，首都机场同比增长20%。预计Q3上海机场免税销售额增速15%，首都机场25%。
• 政策预期：中免整合海免采购渠道，提升议价能力。上海机场经营面积翻倍，精品百货扣点率较低，未来发展潜力大。

3. 连锁酒店分析

• RevPAR增速放缓：Q3RevPAR增速预计4%-6%，受暑期缩短及门店改造影响。但龙头公司仍维持快速开店扩张。
• 门店扩张：华住、首旅、锦江等公司储备门店数量达到历史峰值，为下半年扩张奠定基础。预计Q3首旅酒店收入增速3%，净利润增速35%；锦江股份收入增速9.83%，净利润增速31.7%。

4. 出境游分析

• 行业影响：受泰国普吉岛事件、台风及地震等影响，部分目的地增速下滑，如泰国、日本、越南。
• 恢复预期：伴随天气好转及政策恢复，预计三四季度出境游增速有望回升。
• 凯撒旅游：预计18年1-9月收入增速13.08%，净利润增速-14.55%；Q3单季度收入增速16%，净利润增速4.08%。

5. 景区分析

• 休闲景区表现良好：如宋城、乌镇等，游客量增长显著，收入表现靓丽。
• 自然景区降价影响：部分景区如黄山、峨眉山等门票降价，导致游客增长乏力。
• 中青旅：预计18年1-9月收入增速16.57%，净利润增速16.44%；Q3收入增速16%，净利润增速15.78%。

6. 餐饮行业分析

• 行业增速下滑：受宏观经济影响，餐饮消费增速略有下滑，但火锅龙头如海底捞、呷哺呷哺保持高增长。
• 门店扩张：海底捞门店数量持续增长，收入同比提升54.4%；呷哺呷哺门店数量增加，收入增长34%。
• 同店增速：海底捞18H1同店增速6.4%，呷哺呷哺同店增速7.3%，均低于去年同期。

7. 餐饮食品行业分析

• 广州酒家：18H1收入增长26.12%，净利润增长42.02%。预计Q3收入增速17%，净利润增速42%。

8. 人力资源服务行业分析

• 科锐国际：18H1收入增长36.94%，净利润增长48.82%。预计Q3收入增速117.45%，净利润增速50%。公司市占率有望持续提升。

关键信息

• 行业评级：社会服务行业维持“增持”。
• 重点推荐：
  • 中国国旅（免税龙头，业绩高增长，离岛政策宽松预期）；
  • 首旅酒店、锦江股份（受益于上海进口博览会，RevPAR改善）；
  • 广州酒家（扩产能，内生增长强劲）。
• 风险提示：
  • 突发事件影响客流；
  • 政策变化风险；
  • 宏观经济波动风险。

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图表概览

• 图表1-3：展示年初至今餐饮旅游板块涨跌幅及估值变化。
• 图表4-5：三亚免税店及机场免税店的销售与游客数据。
• 图表6-13：各公司RevPAR、ADR、OCC及门店扩张情况。
• 图表14-19：首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、中青旅的三季报预测。
• 图表20-31：景区门票价格调整及游客变化情况。
• 图表32-35：广州酒家、科锐国际及其他重点公司的营收与净利润预测。

总结

本报告对社会服务行业2018年三季报进行了全面分析，指出行业整体表现分化，但免税、休闲景区、连锁酒店等细分领域增长显著。建议投资者关注业绩确定性较强的龙头公司，如中国国旅、首旅酒店、锦江股份、广州酒家及科锐国际。同时，需关注政策变化、突发事件及宏观经济波动等风险因素。