20180717-新三板在线-淡季不淡旺季更旺_水泥行业累计净利润创历史新高_9页_1015kb

水泥行业2018年半年报业绩分析总结

核心内容概述

2018年上半年，中国水泥行业业绩显著增长，多家上市公司净利润实现翻倍，行业累计利润达到历史同期最高水平。这种业绩增长并非偶然，而是由行业基本面的深刻变化所驱动，主要体现在供给侧改革、环保治理、需求端稳定增长以及技术升级等方面。

主要观点

• 行业淡季不淡，旺季更旺
  受供给侧改革和环保治理的共同影响，水泥行业表现出淡季不淡、旺季更旺的特点，行业整体库存低位运行，水泥价格持续回升。

• 需求旺盛，收入增长
  尽管2017年水泥产量同比下降3.1%，但主营业务收入仍同比增长17.89%，实现利润877亿元，同比增长94.41%。这表明需求旺盛，产量下降并未影响收入增长。

• 环保压力推动技术升级
  随着环保政策日益严格，水泥企业面临提升技术含量的内在要求，特别是在水泥助磨剂和矿渣微粉的循环利用方面，部分新三板企业已走在前列。

• 成本上升压缩小型企业生存空间
  燃料及动力成本（尤其是煤炭成本）占水泥生产总成本的60%左右，成本上升对小型水泥企业形成较大压力，有利于行业产能出清。

• 水泥价格步入上升通道
  与国际水泥巨头相比，国内水泥价格仍有上涨空间。行业整合和落后产能淘汰进一步支撑了水泥价格的上涨。

• 上市公司表现强劲
  2017年，17家水泥上市公司共实现营收2396亿元，净利润280.8亿元，营收平均增长率达37.58%，毛利率提升超过30%。

• 新三板企业受益于水泥产业链
  部分新三板企业在水泥产业链中受益，如诚钢矿业和富润科技，它们在矿渣微粉和水泥助磨剂领域表现突出，具有较大的发展潜力。

关键信息

1. 城镇房地产开发投资额再创新高

• 2018年5月，我国城镇固定资产投资累计完成额达21.6万亿元，创历史新高。
• 城镇房地产开发投资累计完成额约4.14万亿元，同样创出新高。
• 房地产投资的稳定增长为水泥行业提供了基本需求保障。
• “一带一路”带来的基建需求也进一步支撑了水泥行业的需求。

2. 生产成本提高，小型企业生存空间被压缩

• 燃料及动力成本占比约60%，煤炭价格指数从2016年初的600点升至2018年7月的860点，涨幅超过43%。
• 大型企业通过大规模采购降低单位成本，而小型企业则因采购受限面临更高成本压力。
• 工信部计划通过行政调控手段压缩落后产能，目标是到2020年水泥熟料产量排名前10家企业集中度达60%。
• 国务院发布的蓝天保卫战三年行动计划，进一步限制了小型水泥企业的排放，加速其退出市场。

3. 水泥行业累计利润创历史同期最高

• 2018年1-5月水泥行业累计利润为514.91亿元，同比增长163.86%，为历史同期最高。
• 与2011年相比，利润总额高出162.34亿元，表明行业盈利能力持续增强。
• 下半年需求通常优于上半年，且环保限产因素保障了价格不会大幅回落，局部仍有涨价动力。

4. 行业发展趋势及上市水泥公司分析

• 供给侧改革深化，价格空间仍较大
  水泥需求达到峰值后的10年内通常会下滑30%，20年内下滑50%，但行业整合和落后产能淘汰反而推升了水泥价格。

• 上市公司毛利率和业绩提升
  2017年水泥上市公司整体表现强势，毛利率提升超过30%，净利润大幅增长。

5. 新三板受益水泥产业链企业

• 诚钢矿业（872703.OC）
  2017年实现营收1.29亿元，同比增长30.37%；净利润1109万元，同比增长367.1万元。公司规模效应显现，单位成本下降带动毛利率提升。

• 富润科技（870558.OC）
  2017年实现营收1.22亿元，同比增长63.54%；净利润1597万元，ROE达28.4%。公司是国内水泥助磨剂原材料及产品生产销售规模最大的企业，产品性能指标领先，已获得CTC认证。

总结

2018年水泥行业业绩大幅增长，主要得益于供给侧改革、环保治理、房地产及基建投资的持续增长以及技术升级。行业整体库存低位运行，价格持续回升，龙头企业盈利空间进一步扩大。未来几年，水泥行业仍将在供需紧平衡下保持较高的盈利水平，同时随着环保政策的推进，技术含量提升将成为行业发展的关键方向。新三板企业如诚钢矿业和富润科技在产业链中占据重要地位，具有较大的发展潜力。